Anexo 2. Las crisis en los mercados de valores y su incidencia en la regulación
| Autor | Germán Dario Abella Abondano |
| Páginas | 197-219 |
Anexo 2
Las crisis en Los mercados de vaLores
y su incidencia en La reguLación
Germán Darío abella abonDano
La regulación del mercado de valores ha surgido, en no pocas oca-
siones, como resultado de una crisis o de una situación puntual que
generalmente ha afectado de manera grave la conanza de los inver-
sionistas, bien jurídico tutelado por casi todos los países que cuentan
con un mercado de valores establecido. Por esta razón, el Grupo Base
consideró necesario hacer una relación sucinta de las crisis más rele-
vantes en los diferentes mercados de valores y la conexión entre estas
y la expedición de la normativa en tales mercados.
Ciertamente, en la historia del mercado bursátil306 se pueden identi-
car varias crisis307, en el mundo y en Colombia. En algunos casos se ha
tratado de escándalos bursátiles, más que de crisis. Unos y otras se han
originado por diversas causas, la mayoría de las cuales han estado in-
terrelacionadas, de una u otra forma, con otros mercados del sistema
nanciero308, o con sectores económicos, y en algunos casos se han ori-
ginado en dichos mercados o sectores.
A continuación intentaremos hacer un resumen cronológico y com-
prensivo de estas circunstancias, que a la vez marcan fases en la histo-
ria del derecho bursátil309, de sus diversas causas y de las medidas que
han tomado las autoridades, en especial de orden regulatorio. Aclara-
mos que tales medidas, en la mayoría de las ocasiones, han estado
306 Sinónimo de mercados de valores.
307 A pesar de que el signicado de la palabra crisis no es el más exacto para identi-
car un colapso, una caída o un crack en el mercado de valores, la utilizaremos con ese
signicado, dado que es de uso común para identicar tal situación.
308 Como el bancario o el asegurador.
309 Las reacciones de las autoridades desde el punto regulatorio generan muchas
veces los cambios que marcan las etapas en que se divide la historia del derecho bursátil.
197Aspectos básicos del derecho del mercAdo de vAlores
Régimen del meRcado de valoRes198
orientadas más a amortiguar sus efectos, que a prevenir las causas de
futuras crisis.
1. las crisis en el munDo
La historia del mercado de valores comienza con las bolsas, institu-
ciones que tienen su origen en los mercados y ferias de los comerciantes
cuando resurgió el comercio en la Edad Media310. Por lo tanto, desde su
inicio y por muchos años las crisis de los mercados de valores fueron
las crisis o las “caídas” de las bolsas.
Precisamente, al comenzar la Edad Moderna en la Bolsa de Amster-
dam311, una de las bolsas más antiguas del mundo, se produjo la primera
crisis nanciera de la historia. Esta crisis, que hoy se conoce como la
crisis o la burbuja de los tulipanes312, estalló a principios de 1637 y,
como su nombre lo indica, se originó en la especulación sobre el precio
de los bulbos de tulipán, cuyo valor alcanzó niveles desmedidos, dando
lugar a una gran burbuja y cuando el precio se desplomó, se presentó la
primera crisis nanciera mundial.
Esta crisis tuvo su origen en una de las causas quizá más corrientes
de las crisis o de los escándalos de los mercados de valores: la especu-
lación. No obstante, debe advertirse que la especulación es inherente
a los mercados de valores, razón por la cual no se puede calicar como
buena o mala, sino más bien como proporcionada o desproporciona-
da. La especulación es desproporcionada cuando un hecho o fenómeno
incide de manera material y anormal sobre la apreciación de los activos,
creando distorsiones en su valor y generando una burbuja económica o
310 El comercio prácticamente había desaparecido con ocasión de las invasiones bár-
baras y resurgió en la Edad Media. Henri Pirenne, Historia económica y social de la
Edad Media, México D. F., Fondo de Cultura Económica, 2003.
311 Esta bolsa fue fundada en 1530. Ver anDreas Fleckner, klaus J. m. HoPt, Estu-
dios de derecho de sociedades y del mercado de valores. Evolución del derecho bursátil,
Madrid, Marcial Pons, 2010, pág. 329. No obstante, algunos textos reeren que fue
fundada en 1602, con el propósito de negociar las acciones de la Compañía Holandesa
de las Indias Orientales. Ver Petram loDe wiJk, The Worlds rst Stock Exchange [en
línea] Columbia Business School. Disponible en www. LodewijkPetram.nl/index-eng.
html [consulta: octubre 15 de 2014].
312 Víctor ruiz De almirón, Tulipanes, la primera burbuja especulativa de la historia
[en línea], disponible en http://www.abc.es/economia/20130615/abci-tulipanes-burbuja-
especulativa-201306142107.html [consulta: 3 de abril de 2016], ver JaVier alFayete, Las
diez grandes crisis históricas (I): Los tulipanes [en línea], disponible en http://accio-
nesdebolsa.com/las-diez-grandes-crisis-historicas-i.html [consulta: 3 de abril de 2016].
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