Anexo D. Tasa de Descuento (WACC)
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MARCO TARIFARIO DEL SERVICIO PÚBLICO DE ASEO
PARA PEQUEÑOS MUNICIPIOS
ANEXO D
Tasa de Descuento (WACC)
D.1 Introducción.
El presente anexo tiene como finalidad mostrar el detalle de la
metodología para el cálculo de la tasa de descuento aplicable al cálculo
de los costos de inversión del servicio público de aseo, para personas
prestadoras que atiendan municipios de hasta 5.000 suscriptores y
en esquemas de prestación regional, obtenida mediante el método
del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC).
D.2 Metodología.
Para la determinación de la tasa de descuento que aplica para
determinar los costos de inversión del servicio público de aseo en los
mercados objeto de regulación, se utilizó el método del Costo Promedio
Ponderado de Capital–WACC, considerado como la metodología más
utilizada para aproximarse al costo promedio de oportunidad82 de los
recursos utilizados a la hora de realizar una inversión.
En este caso, el WACC se define como el promedio ponderado de
todas las fuentes de financiación de los activos de mediano y largo
plazo utilizadas, las cuales se encuentran asociadas con el costo de
la deuda y el costo del patrimonio o una combinación de las dos;
donde el primero supone los recursos financieros externos sujetos a
condiciones como tasa de interés y plazo; y el segundo considera el
capital invertido por los accionistas o dueños de la compañía.
El cálculo del WACC se expresa a través de la siguiente ecuación:
Donde:
K
d
:
Costo de la deuda antes de impuestos.
t:
Tasa de impuestos nominal.
82 El costo de inversión de los recursos disponibles a costa de la mejor alternativa disponible al
tomar una decisión económica. Se mide a través de la rentabilidad esperada de los fondos
invertidos en un proyecto, y en principio el rendimiento es como mínimo igual al costo de
oportunidad.
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| ANEXOS
K
e
:
Costo del patrimonio o equity.
w
d
:
Participación de la deuda.
w
e
:
participación del patrimonio.
A continuación, se explican en detalle algunos de los valore de la
ecuación del WACC.
D.2.1 Costo de la Deuda Antes de Impuestos (
K
d
) (1 – t)
Se define como el rendimiento que se deben pagar a los acreedores
de los diferentes préstamos; para calcular el costo de la deuda se
seleccionaron los estados financieros del SUI, con un horizonte de 5
años y disponibilidad de información, tomando como la periodicidad
más adecuada 2011 - 2015. Así mismo, cabe mencionar que, del cruce
de los estados financieros resultantes del SUI para dicho horizonte de
tiempo contra la matriz general de estimaciones de población, cuya
fuente principal es el DANE (la cual permite estimar el número de
suscriptores por municipio, necesaria para determinar el tamaño del
mercado) se formó una muestra de 650 personas prestadora del servicio
de aseo considerados como pequeños que presentan información de
intereses y de deuda.
A su vez, es relevante mencionar que de este número de personas
prestadoras se eliminaron aquellas que ya se encuentran presentando sus
resultados financieros bajo las Normas Internacionales de Información
Financiera – NIIF; así mismo, se eliminaron de la muestra total aquellas
que se consideran regionales; a los cuales se le realizaron los mismos
cálculos, pero separado de la totalidad de las personas prestadoras.
Continuando con el cálculo del costo de la deuda antes de impuestos,
del Plan Único de Cuentas (PUC), se seleccionaron las cuentas de pasivo
22 y 23, la cuales corresponden a operaciones de crédito público y
obligaciones financieras, respectivamente; así mimo, se seleccionó la
cuenta de gasto 5801 correspondiente a otros gastos-intereses; con las
cuales se realizó el siguiente cálculo:
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