Antecedentes históricos de la deuda externa colombiana. De la Paz Británica a la Paz Americana
| Autor | Mauricio Avella Gómez |
| Cargo | Investigador, Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República, Bogotá |
| Páginas | 157-206 |
ANTECEDENTES HISTÓRICOS
DE LA DEUDA EXTERNA
COLOMBIANA.
DE LA PAZ BRITÁNICA
A LA PAZ AMERICANA
Mauricio A vella Gómez
*
Revista de Economía Institucional, vol. 6, n.º 11, segundo semestre/2004
La masiva exportación de capital británico durante la primera
década y media de esta centuria llegó a su fin con el estallido
de la Primera Guerra Mundial. Fue también el fin de la era de la
Paz Británica. Un nuevo ciclo crediticio internacional se iniciaría
con el financiamiento de la reconstrucción europea, esta vez bajo los
auspicios de la Paz Americana. El auge del crédito, ilustrado en las
gráficas 2 y 3 del artículo anterior, reprodujo características de las
largas oscilaciones de las inversiones externas británicas
1
. Las expor-
taciones privadas de capital estadounidense estuvieron vinculadas con
la restauración económica europea y el ascenso de Nueva York a una
posición predominante como centro financiero internacional.
La oleada de inversiones directas y préstamos de Estados Unidos
rebasó las fronteras europeas, y América del Sur fue uno de los prin-
cipales beneficiarios. Estas exportaciones extraordinarias de capital
*
Investigador, Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la Repúbli-
ca, Bogotá, mavellgo@banrep.gov.co Las primeras notas para este ensayo fueron
escritas en 1988 en la Universidad de Glasgow a partir de discusiones con
Richard Portes director del Centre for Economic Policy Research (cepr), en
Londres, y David Vines de la Universidad de Glasgow y del Balliol College en
Oxford. Originalmente se emplearon como parte de la argumentación histór ica
de los ensayos requeridos por la tesis doctoral. Este artículo es el segundo de
una serie de documentos acerca de la deuda colombiana desde 1820 hasta 2000.
Su rescate se debió al entusiasmo de Mauricio Pérez, decano de Economía de la
Universidad Externado de Colombia, quien quiso que estos temas se discutieran
en seminarios sobre temas financieros. Se agradece el apoyo de la Subgerencia de
Estudios Económicos del Banco de la República en la preparación de documentos
de carácter histórico como el presente. Fecha de recepción: 26 de noviembre de
2003, fecha de aceptación: 25 de junio de 2004.
1
Los ciclos del endeudamiento internacional durante la Paz Británica se exa-
minaron en Avella (2003).
Mauricio Avella Gómez
158
perdurarían hasta el advenimiento del auge del mercado accionario
en 1928. Luego, al sobrevenir la Gran Depresión, la capacidad de
los deudores para satisfacer el servicio de la deuda se vio gravemente
mermada, y los prospectos de recuperación del crédito internacional
se desvanecieron cuando la moratoria de las deudas soberanas se
convirtió en un fenómeno universal.
En este artículo se describe el ciclo de las exportaciones de capital
originadas en Estados Unidos en los años veinte. En primer lugar, su
conversión en nación acreedora, el papel de Nueva York como centro
financiero dominante y la distribución de las inversiones de Estados
Unidos, con énfasis en América del Sur. En segundo lugar, el acceso
de Colombia a dicho auge exportador de capitales y luego el desplome
del crédito externo otorgado por Estados Unidos. Después se examina
el balance de los principales acreedores internacionales al cerrarse el
ciclo exportador de capitales estadounidenses en la década de 1920.
En la última sección se presentan algunas conclusiones y se indica
cómo puede proseguir la investigación.
HACIA LA PAZ AMERICANA
ESTADOS UNIDOS: DE NACIÓN DEUDORA A NACIÓN ACREEDORA
2
Luego del estallido de la Primera Guerra Mundial el crédito interna-
cional pasó a través de sucesivas etapas caracterizadas por diferentes
fuentes de financiamiento. En la primera fase, de enero de 1915 a abril
de 1917, los préstamos internacionales se basaron en los mercados
de capitales privados de Estados Unidos. El endeudamiento de los
Aliados en Estados Unidos se elevó al ritmo de los requerimientos
de municiones y alimentos. Su magnitud es ilustrada por el hecho
de que el 97% de los préstamos totales de Estados Unidos durante
ese período se colocó en los países aliados. Apenas el 2% se orientó
a América Latina. El 90% de los créditos a los Aliados fue de corto
plazo, y dado el contexto político del momento, fue otorgado en
términos muy liberales
3
.
2
La referencia general sobre el problema de la deuda internacional causado por
la Primera Guerra Mundial, así como sobre las negociaciones y acuerdos poste-
riores, es Moulton y Pasvolsky (1932). Una descripción de las fases consecutivas
del crédito inter nacional durante la guerra y luego de ella se encuentra en Le wis
(1938). Kindleberger (1984) estudia las fuentes de financiamiento de la guerra,
los planes financieros para restaurar el comercio exterior después de la confron-
tación, así como los episodios y debates acerca del tema de las reparaciones. La
presente narración se basa en dichas descripciones.
3
Lewis (1938, 358) documenta cómo los Aliados negociaron préstamos conse-
cutivos en condiciones progresivamente más blandas a medida que transcurría la
159
Antecedentes históricos de la deuda externa colombiana
primera fase de la guerra. Cinco préstamos contratados entre octubre de 1915 y
febrero de 1917, por la suma de US$1.360 millones (57% de los préstamos de
corto plazo del período) con tasas de interés entre el 5% y el 6%, fueron tomados
por el público con un descuento promedio del 1,2%, y por los banqueros con
un descuento promedio del 3,1%. Sin embargo, en la mayoría de los casos se
exigió a los prestatarios el depósito de garantías que excedían el valor nominal
de los préstamos.
4
Estas condiciones fueron establecidas en la sección segunda de la primera ley
acerca de Bonos de la libertad aprobada por el Congreso de Estados Unidos en
1917 (Gerould y Turnbull, 1928, 1).
5
Esta afirmación no significa que el crédito privado fuera insignificante inme-
diatamente después de la guerra, sino que el valor neto de los créditos privados
desembolsados entre 1922 y 1924 no tuvo un precedente comparable desde
la declaración de guerra de Estados Unidos en 1917. Aún más, entre 1917 y
1921, sólo en este último año los nuevos desembolsos excedieron a los pagos, y
para el período en conjunto (1917-1921), los pagos netos llegaron a US$468,1
La segunda fase, entre abril de 1917 y mayo de 1922, se caracte-
rizó por la implementación de las leyes del Crédito de la Libertad de
acuerdo con las cuales el gobierno de Estados Unidos fue autorizado
para adquirir obligaciones externas de los gobiernos aliados. Se auto-
rizaron préstamos por un valor máximo de US$10.000 millones, en
condiciones aún más liberales que las de los créditos privados de la
fase anterior, a saber, precios a la par en todos los préstamos y tasas
de interés apenas suficientes para remunerar a los inversionistas lo-
cales
4
. El crédito internacional privado de Estados Unidos se redujo
sustancialmente con su participación en la guerra, y fue estrictamente
controlado durante los últimos meses del conflicto. Al final del perío-
do, los préstamos efectuados bajo las leyes del Crédito de la Libertad
prácticamente coparon la suma autorizada. De un total de US$9.400
millones, los dos principales aliados, Gran Bretaña y Francia, recibie-
ron el 44% y el 31% respectivamente (Lewis, 1938, 362).
Con el cese de las hostilidades, las negociaciones se orientaron a
transformar la totalidad de las obligaciones de guerra en deudas de
largo plazo. Las deliberaciones culminaron con un arreglo que reba-
jaba los intereses causados hasta la fecha del acuerdo y los sumaba al
principal. La nueva deuda de largo plazo, extendida a un período de
62 años, ascendió a US$11.700 millones, de los cuales el 15% corres-
pondió a la consolidación de intereses. Aparte de la conversión como
tal, y de la reestructuración de una deuda de corto plazo en otra de
largo plazo, el acuerdo sentó precedentes importantes para las futuras
negociaciones de la deuda. En particular, se reconoció el principio de
“capacidad de pago”, y los deudores de guerra se beneficiaron de él
(
Moulton y Pasvolsky, 1932, cap. 5).
La última fase (1922-1929) se caracterizó por el resurgimiento y
rápido ascenso del crédito privado de Estados Unidos
5
. Aunque entre
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