Casos especiales en la evaluación de proyectos
| Autor | Paúl Lira Briceño |
| Páginas | 295-376 |
Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas 295
CAPÍTULO IV
Casos especiales en la evaluación de
proyectos
4.1 Aspectos introductorios
El estudio de las técnicas de evaluación de proyectos no estaría completo si no se cubren
algunos tópicos que un evaluador puede enfrentar cuando analiza un proyecto.
Dichos tópicos se denominan casos especiales, pues requieren de algunas herramien-
tas adicionales a las ya estudiadas Se identiican cuatro situaciones que caen dentro de esta
categoría: i) proyectos con vidas útiles diferentes, ii) racionamiento de capital, iii) trata-
miento de la inlación y iv incorporación del impuesto general a las ventas IGV
En los apartados que siguen se explicarán las herramientas que se deben utilizar
cuando se enfrenta cada una de estas situaciones.
4.2 Proyectos con vidas útiles diferentes
Esta situación surge cuando la empresa evalúa más de un proyecto y estos tienen horizon-
tes temporales diferentes Si bien la aplicación de los indicadores de rentabilidad a los lu-
jos de caja de los proyectos sigue siendo válida, no hay que perder de vista que normalmen-
te un proyecto que dura más que otro tiende a tener un mayor VPN sin que esto signiique
realmente que sea el que genere mayor valor a la empresa.
Siendo esto así, es de vital importancia tener la seguridad de que se está eligiendo
el o los proyectos que incrementan la riqueza de los accionistas y no aquellos que tienen
mayor valor solo por una mayor duración en el tiempo.
Existen dos maneras de enfrentar esta situación, la primera es aplicando la técnica
conocida como uniformización de vidas útiles UVU y la segunda es mediante la aplicación
del valor anual equivalentecosto anual equivalente VAECAE
Uniformización de vidas útiles
Esta técnica posibilita la repetición teórica de los proyectos evaluados las veces necesarias
hasta que sus inales coincidan siempre y cuando las repeticiones sean posibles199. Los pa-
sos para ejecutarla son los siguientes:
199 Por ejemplo una operación minera no puede repetirse ni siquiera teóricamente
Evaluación de proyectos de inversión. Guía teórica y práctica | Paúl Lira Briceño
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Paso
Se obtiene el MCM de las vidas útiles de los proyectos evaluados No se incluye el periodo
de inversión.
Por ejemplo se tienen dos proyectos A y B con una vida útil de y año
respectivamente:
año 0 año 1 año 2
proyecto A -yy xx xx
proyecto B -zz xx
MCM 2 1
MCM= 2
Paso
Se divide el MCM así obtenido entre la vida útil de cada proyecto El número resultante es la
cantidad de veces que cada proyecto debe repetirse.
proyecto A 2/2 = 1 una repetición
proyecto B 2/1 = 2 dos repeticiones
Paso
Se suman algebraicamente las repeticiones para cada uno de los proyectos. Es importante
tener en cuenta que cada repetición se inicia en el último año de vida del proyecto prece-
dente En el ejemplo la suma algebraica resulta en dos proyectos el proyecto A y el proyec-
to B ambos con dos años de vida útil
año 0 año 1 año 2
proyecto A -yy xx xx
año 0 año 1 año 2
proyecto B -zz xx
2.a repetición -zz xx
proyecto B* -zz xx - zz xx
Capítulo IV | Casos especiales en la evaluación de proyectos
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Paso
Se obtienen los VPN de los proyectos que resulten de sumar algebraicamente las repeticio-
nes de los proyectos en el ejemplo los proyectos A y B y se elige aquel que tenga el
mayor VPN
año 0 año 1 año 2
proyecto A -yy xx xx
proyecto B* -zz xx - zz xx
VPN proyecto A $$$
VPN proyecto B* $$$
Si bien esta técnica es sencilla de entender, a veces es operativamente compleja. Si, por
ejemplo se tienen dos proyectos con y años de vida útil al primero habría que repetirlo
7 veces 200 y al segundo veces para que sus inales coincidan Por tal razón la segunda
técnica el valor anual equivalentecosto anual equivalente VAECAE es la más utilizada
Valor anual equivalente/Costo anual equivalente (VAE/CAE)
Para encontrar el proyecto que genera más valor se siguen estos pasos
Paso
Se obtienen los VPN de los proyectos en su versión original En el ejemplo anterior
año 0 año 1 año 2
proyecto A -yy xx xx
VPN proyecto A $$$
año 0 año 1
proyecto B -zz xx
VPN proyecto B $$$
Paso
Se establece una ecuación que iguala el VPN obtenido en el paso a tantos valores presen-
tes del VAE siendo este último la incógnita como años de vida útil tenga el proyecto La tasa
de descuento es el costo de oportunidad o el WACC según sea el caso Luego se procede a
hallar el VAE respectivo
VPN proyecto A =
VAE
A
+VAE
A
(1 + d)^1(1 + d)^2
VPN proyecto B =
VAE
B
(1 + d)^1
200 El MCM de y es
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