El concepto de 'valor' en Estados Unidos y en Colombia: análisis comparado de su contenido
| Autor | Daniel Molano Camacho |
| Cargo | Muñoz Tamayo & Asociados, Bogotá, Colombia; abogado asociado. Universidad Externado de Colombia, Bogotá, Colombia; asistente de investigación en Derecho Procesal. Especialista en Derecho Financiero y Bursátil y Abogado, Universidad Externado de Colombia, Bogotá, Colombia |
| Páginas | 323-355 |
El concepto de ‘valor’ en
Estados Unidos y en Colombia:
análisis comparado
de su contenido*
Revista de deRecho PRivado, issn: 0123-4366, e-issn: 2346-2442, n.º 39, 2020, 323-35 5
* Fecha de recepción: 9 de septiembre de 2019. Fecha de aceptación: 30 de marzo de 2020.
Para citar el artículo: molaNo camacHo, D., “El concepto de ‘valor’ en Estados Unidos y en Colom-
bia: análisis comparado de su contenido”, Revista de Derecho Privado, n.º 39, julio-diciembre 2020,
323-355, doi: https://doi.org/10.18601/01234366.n39.13.
** Muñoz Tamayo & Asociados, Bogotá, Colombia; abogado asociado. Universidad Externado de Co-
lombia, Bogotá, Colombia; asistente de investigación en Derecho Procesal. Especialista en Derecho
Financiero y Bursátil y Abogado, Universidad Externado de Colombia, Bogotá, Colombia. Contacto:
daniel.molano@uexternado.edu.co. Orcid: 0000-0002-3259-8030.
❱ danie l Mol ano caMach o
**
resumeN. El presente artículo busca analizar el concepto de ‘valor’ desde una perspec-
tiva de derecho comparado. Con dicho objetivo, el análisis propone una evaluación
de la regulación estadounidense sobre el concepto de ‘valor’, así como un estudio
de la misma idea en el derecho colombiano, todo con miras a analizar los posibles
aprendizajes que, desde la experiencia extranjera pueden hacerse en la regulación
colombiana en esta materia.
Palabras clave: mercado de valores, security, valor, derecho bursátil, mercado de
capitales.
The Notion of Securities in the U. S. and Colombia:
A Comparative Assessment
abstract. This article aims to assess the securities notion from a comparative law
point of view. It proposes an assessment over the U. S. securities regulation, as well
as an evaluation of such regulation within the Colombian rules. With that aim, the
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Dan i e l Mol a n o CaM a C h o
Revista de deRecho PRivado, issn: 0123-4366, e-issn: 2346-2442, n.º 39, 2020, 323-355
article seeks to identify the possible lessons to learn from the foreign securities regu-
lations, specically, within the Colombian securities market regulation.
KeyWords: securities markets, securities, capital markets, securities law.
sumario: Introducción. i. Noción de ‘valor’ en Colombia. ii. Noción de ‘valor’ en
Estados Unidos. iii. Aportes de la regulación de valores en Estados Unidos al régi-
men jurídico colombiano. Conclusiones. Referencias.
Introducción
El punto de partida de todo régimen jurídico, cualquiera que sea, desde un punto
de vista teleológico y práctico, la mayor de las veces, descansa sobre su objeto. El
régimen jurídico del mercado de valores no es la excepción, y así como se presenta
como una subdivisión del derecho económico, cuyo objeto se orienta al estudio del
mercado, en especíco, poniendo énfasis en la circulación de recursos de capital1 en-
tre los individuos2, el mercado de valores hace lo propio con el concepto de ‘valor’.
Efectivamente, expresándose como corolario de la nalidad antedicha del de-
recho económico, el régimen del mercado de valores desarrolla esta especialidad
jurídica a través de un concepto muy particular, cual es el de ‘valor’. La pregunta
inmediata, que como consecuencia evidente de tal armación se extrae, se orienta a
interrogarse: ¿qué es un valor?
Tal concepto, que desde ya se anuncia no aparece jamás exento de problemáticas
de todo orden –doctrinarias, dogmáticas, prácticas, etc.–, es el que se busca estudiar
en esta oportunidad. El análisis propuesto busca ir sobre el concepto de ‘valor’ en
Colombia, en especíco, desde su intelección normativa a partir de la regulación
vigente para tales propósitos. Así, el análisis de la noción acuñada, abordada a par-
tir de sus antecedentes, elementos y restricciones contemporáneas, se enriquecerá,
en términos propositivos, a través del análisis de su equivalente estadounidense, en
particular para la confrontación de nuevas realidades de mercado que, aunado a los
avances tecnológicos propios de nuestro siglo, enriquecen esa noción de security3 o
‘valor’ en la actualidad.
En concreto, el presente estudio busca identicar el contenido predicable del con-
cepto de ‘valor’ en Colombia y en Estados Unidos, para reconocer las similitudes y
1 varóN PalomiNo, j. c., abella aboNdaNo, G. D., Régimen del mercado de valores. Introducción al
derecho del mercado de valores, tomo i, Bogotá, Ediciones Uniandes-Temis, 2017, 77.
2 Léase personas naturales o jurídicas.
3 En adelante, la referencia al concepto de valor en el derecho estadounidense se hará, sin perjuicio
de ser utilizada bajo el sustantivo equivalente en castellano, a través del vocablo singular security, o
por medio de su equivalente en plural, securities.
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las diferencias que, en uno u otro caso, puedan servir para enriquecer este concepto
en Colombia desde un punto de vista práctico. Particularmente, se busca identicar la
forma en que se lleva a cabo el análisis de dichos instrumentos en una y otra jurisdic-
ción, para que, por medio del reconocimiento de puntos comunes, se pueda enrique-
cer la práctica jurídica nacional a través: del reconocimiento de nuevos instrumentos
nancieros como valores; de la posibilidad de exclusión de valores en determinados
contextos; y de la asunción de nuevos matices en el papel de las autoridades que su-
pervisan esta práctica.
Así, el artículo buscará, con la metodología de la equivalencia funcional4, anali-
zar los conceptos mencionados, concretamente, de cara al análisis de los nuevos retos
que hoy afrontan los mercados de valores desde una perspectiva teórica y práctica.
Para ello, el presente estudio evaluará: el concepto de ‘valor’ en Colombia; la
noción de security en Estados Unidos; los aportes de la regulación estadounidense a
la práctica nacional; y unas conclusiones.
I. Noción de ‘valor’ en Colombia
La noción de ‘valor’ en Colombia, así como en otras latitudes, desde el punto de vis-
ta conceptual, es el punto de partida para identicar derechos que, desde la perspecti-
va jurídica, dotan a operaciones nancieras y de mercado de aquellas características
jurídicas que hacen predicables de ellas una serie de facultades y obligaciones a las
cuales tienen que ajustarse los agentes del mercado que intervienen en la dinámica
del mercado de valores. De ahí la importancia práctica del concepto: la aplicación de
unas reglas de juego especícas para los sujetos que participan en las operaciones a
través de instrumentos que, conceptualmente, pueden tenerse como valor5.
A. Antecedentes
En Colombia, la normativa actual, establecida por la Ley 964 de 2005, encuentra
una serie de antecedentes que, en su conjunto, han servido a la construcción del con-
cepto de ‘valor ’ que hoy se reconoce y aplica en el derecho del mercado de valores
colombiano.
4 La metodología de la equivalencia funcional, propia del estudio comparado de figuras jurídicas,
permite identificar “en qué casos un término del ordenamiento jurídico de la lengua de llegada puede
ser utilizado como equivalente de traducción de un término jurídico de la lengua de partida”. Holl,
i., “Técnicas para la traducción jurídica: revisión de diferentes propuestas, últimas tendencias”, Her-
meneus: Revista de la Facultad de Traducción e Interpretación de Soria, Universidad de Valladolid,
n.º 14, 2012, 191-216.
5 Esta afirmación se deriva, entre otras, de la lectura de los artículos 1 y 2 de la Ley 964 de 2005, que
establece como marco de aplicación de la ley, y así también de las normas que la reglamenten o mo-
difiquen, la captación de recursos del público a través de los instrumentos financieros denominados
valores.
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