¿Crean valor los fondos de inversión colectiva colombianos enfocados en acciones? - Núm. 42, Enero 2016 - Revista Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics - Libros y Revistas - VLEX 656163373

¿Crean valor los fondos de inversión colectiva colombianos enfocados en acciones?

AutorJuan David Monsalvea, Nicolas Arango Toro
Páginas91-110
Este es un artículo OpenAccess bajo la licencia CC BY(http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/).
ISSN 1657-4206 e-ISSN 2462-8107 Vol. 20 No. 42 PP. 90-110 DOI: 10.17230/ecos.2016.42.5
Research Article
¿CreAn vAlor los fondos de inversión ColeCtivA
ColombiAnos enfoCAdos en ACCiones?
Colombian mutual funds that invest in
stocks: Do they create value?
Juan David Monsalvea*, Nicolas Arango Torob
Resumen:
Esta investigación evalúa el desempeño de 73 fondos de inversión colectiva
(FIC) colombianos enfocados en acciones de 2005 a 2015. Para cuantificar el
valor generado por estos fondos en comparación con sus respectivos activos
de referencia (“benchmarks”), se calcula el alfa de Jensen mediante dos me-
todologías de regresión: Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO) y Regresión
por Cuantiles. También se analiza si estos fondos muestran evidencia de
“market timing” o no, utilizando dos modelos: efecto cuadrático y variable
binaria interactiva. De igual manera, nuestro estudio propone la creación de
una empresa privada en Colombia que provea a los inversores de información
precisa sobre las características y desempeño histórico de estos fondos de
inversión colectiva, como lo hace Morningstar Inc. en Estados Unidos. Esto
permitiría a los inversores seleccionar los fondos con mejores perspectivas
y, como es de esperarse, haría este mercado más eficiente y atractivo para
nuevos inversores potenciales.
Abstract:
In this research we evaluate the performance of 73 Colombian stock mu-
tual funds from 2005 to 2015. To quantify the value added by these funds
compared to their respective benchmarks, Jensen’s alpha is calculated using
two regression methodologies: Ordinary Least Squares (OLS) and Quantile
Regression. We also analyze whether these funds show any evidence of
market timing. We recommend the creation of a private firm in Colombia
that would provide investors with accurate information about the features
Palabras clave: Colombia, Alfa de
Jensen, Evaluación de Portafolios
de Inversión, Fondos de Inversión
Colectiva.
Keywords: Colombia, Jensen’s
alpha; Market Timing; Mutual
Funds; Portfolio Performance
Evaluation.
JEL classification:
G11, G,12, G14
Received: 11/05/2016
Accepted: 07/06/2016
Published: 23/06/2016
a, b. Universidad EAFIT, Colombia.
*Autor para correspondencia:
Correo electrónico: davidmonsa7@gmail.com
PP 92 | 111
Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics | Vol. 20 | No. 42 | 2016
¿Crean valor los fondos de inversión colectiva colombianos enfocados en acciones?
and historical performance of Colombian mutual funds, as Morningstar Inc. does in the USA.
This would enable investors to choose the best fund options andmake the mutural fund market
more eicient and appealing to new potential investors.
“Information is often said to be the most precious commodity on Wall Street,
and the competition for it is intense.
Bodie, Kane & Marcus
“The best argument for mutual funds is that they oer safety and diversification.
But they don’t necessarily oer safety and diversification.
Ron Chernow.
1. Introducción:
En primera instancia, no se espera que un fondo de inversión colectiva (FIC) genere valor. La hipóte-
sis de mercados eficientes implica que los rendimientos netos generados por un índice de referencia
(“benchmark”), como el Colcap, deben superar los rendimientos netos que proporcionaría un FIC
que lo replicara; esto por el cobro de comisiones que manejan dichos portafolios y por los costos de
transacción en que incurren en los rebalanceos y recomposiciones.
Por otro lado, resulta interesante observar que en países como Estados Unidos han surgido orga-
nizaciones como Morningstar Inc., dedicadas a monitorear los FIC y resaltar aquellos portafolios que
tienen mejor desempeño. Ésta es la cuestión nos que motiva a realizar un estudio con econometría
financiera que permita analizar si los FIC enfocados en acciones en Colombia han agregado valor, en
las medidas de rendimiento y riesgo, analizando el desempeño frente a su respectivo “benchmark” o
título de referencia. Para ello, en la sección 3 se presenta la metodología utilizada centrada en el alfa
de Jensen, una medida de evaluación de desempeño de portafolios (Bodie, 2014). También se ofrece
la metodología de regresión con cuantiles para obtener estimaciones de los parámetros menos in-
fluenciadas por datos extremos, dado que se estima la función de mediana condicional. Así mismo,
en la sección 4 de los resultados, se realizará inferencia estadística para hallar posible evidencia de
“market timing” en la administración de los FIC mediante los modelos de efecto cuadrático y variable
binaria interactiva. En la sección 5 de recomendaciones se pone de manifiesto la necesidad de una
institución que provea a los inversionistas, de manera objetiva e independiente, el servicio de eva-
luación del desempeño de los FIC. Finalmente, en la sección 6 se da un resumen de las conclusiones.
2. Antecedentes de la literatura:
2.1. Algunos estudios internacionales:
Jensen (1968) fue el primero en evaluar sistemáticamente el desempeño de los fondos mutuos, y en
particular, si estos logran “vencer al mercado”. Utilizó una muestra de retornos anuales sobre 115
fondos mutuos desde 1945 hasta 1964. Realizó una regresión para cada fondo mediante un modelo
CAPM para estimar el alfa, medida de generación de valor. Jensen encontró que cuando los costos
de administración son tomados en cuenta, sólo uno de los 115 fondos logró vencer al mercado y 14
destruyeron valor con respecto a éste (Brooks, 2014, p.115).

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