Estructura de capital
Autor | Iván Álvarez Piedrahíta |
Páginas | 129-156 |
Capítulo 5
Estructura de capital
Una de las decisiones que el dueño o el gerente de una empresa enfrentan a
menudo es denir la forma, con capital propio o ajeno, de inyectarle capital
con el propósito de buscar un mayor crecimiento o lograr la operación normal
del negocio. Sin embargo, y en general, los dueños y administradores desean que
sus empresas estén libres de deuda y realizar, en caso extremo, aportes de capital
optando muchas veces por tomar créditos de proveedores o de instituciones nan-
cieras a corto plazo con un mayor costo.
Además de denir cómo obtener el capital -de terceros o de sus dueños-, cuánto
dinero se necesita y cuándo, el análisis de los ejecutivos abarca el estudio de la ge-
neración de efectivo tanto para cancelar el interés y el capital de los créditos como
para producir la rentabilidad que sus dueños esperan. Igualmente, contemplan el
benecio del endeudamiento, pues las empresas no solo pueden ejecutar a tiempo
sus proyectos o evitar situaciones de iliquidez, sino que el Estado les permite de-
ducir los intereses de la deuda de su pago de impuestos.
Solo hasta los años 80, y a pesar de haber sido escritas a nales de 1958 y en los 60,
Franco Modigliani y Merton Miller (MM) recibieron sendos reconocimientos con
el premio Nobel de Economía en 1985 y 1990 por las teorías acerca de la relación
entre la deuda y el patrimonio. De la misma manera, desde otras perspectivas, se
han escrito innumerables artículos en las revistas económicas y nancieras espe-
cializadas avalando o criticando las conclusiones. Hoy, estas teorías siguen siendo
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FINANZAS ESTRATÉGICAS Y CREACIÓN DE VALOR
elemento fundamental en la toma de decisiones de endeudamiento y en especial
en la valoración de las empresas.
Este capítulo muestra la relación entre el capital ajeno y el capital propio como
componentes utilizados para optimizar el valor de las inversiones. Para ello, se
precisan los conceptos de estructura nanciera y de capital, las teorías básicas para
su estudio, análisis, cuanticación y cómo interactúan en el mercado.
Gráca 5-1 Componentes del valor
Flujo
de caja
Riesgo
empresarial
Política
de dividendos
Utilidad
Estructura y costo
de capital
La estructura de capital y su costo, conjuntamente con el riesgo empresarial y el
ujo de caja, se constituyen en un componente del valor que rodea el entorno de
la empresa y un cambio en su participación repercute en su valor empresarial.
Denición e importancia
El mercado utiliza los términos estructura de capital y estructura nanciera para
referirse a una situación o estado especíco de la empresa. Para precisar las de-
niciones, veamos cada una de ellas.
La estructura de capital es la combinación del pasivo a largo plazo y el capital
común o patrimonio de los accionistas, que permite a las empresas ejecutar sus
inversiones, crecer, ser rentables en sus operaciones y crear valor. La estructura
nanciera, por su parte, está compuesta por la totalidad del lado derecho del
balance, pasivos a corto y largo plazo y patrimonio, y reeja cómo nancia la
empresa todos sus activos y operaciones.
En el capítulo anterior, se ilustró la empresa B, con una inversión de $62,5 millo-
nes y bajo diferentes estrategias. Para todas ellas, se asume que la compañía dis-
tribuirá la totalidad de sus utilidades entre los accionistas y no espera crecimiento
en los próximos años.
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