La estructura de un sector financiero moderno - Finanza empresarial. Estrategia, mercados y negocios estructurados - Libros y Revistas - VLEX 850927703

La estructura de un sector financiero moderno

AutorRoberto Albisetti
Páginas117-152
La evolución de los mercados financieros
en los países emergentes
La importancia de los mercados fina ncieros locales queda bien resu-
mida en una f rase del economista Ragna r Nurske, quien en los años 50
afirmaba que “el capital se crea en casa”, lo decía con referencia a la
teoría segú n la cual las empresas y los mejores proyectos de u n país se
financian desde su interior, lo que genera ganancias en moneda local.
La formación del capital es u na de las fuerzas que determi nan el desa-
rrollo de una economía y el buen funcionamiento de las instituciones
financieras de un país desempeña un papel central en el proceso de
intermediación entre ahorro e inversión.
Cuando hablamos de financiación estructurada nos referimos a
una financiación de deuda, o mezzan ine, que se integra con ot ros docu-
mentos legales, compromisos o contratos específicos con el objetivo de
mejorar la calidad de crédito al deudor. No se trata necesariamente de
garant ías directas o per sonales de los accionistas del deudor, sino de ele-
mentos contractua les, accesorios y colaterales que forta lecen la capacidad
de solvencia del deudor y la probabilidad para el acr eedor o inversionista
de recuperar su pr éstamo, o inversión, en el plazo esperado. En el mundo
financ iero moderno, la mayoría de las tra nsacciones presentan elementos
más o menos complejos de estruct uración. En un ext remo encontramos el
negocio del project financ e, en el cual el deudor no tiene historial cr editicio
(normalmente se crea una nueva empresa para realiza r el proyecto) y se
busca un alto nivel de apalancamiento, por eso se necesitan estructuras
contractu ales complejas; al otro lado están los créd itos corporativos que,
por exceder el límite de exposición aceptable para los bancos, necesitan
de algunos elementos de gar antía colateral, normalmente con ac tivos de
la misma empresa, que fortalecen la solvencia del deudor. En el medio
se encuentran estructuras muy frecuentes en los negocios, las cua les
3 La estructura de un sector
financiero moderno
Finanza (cuerpo) mar27.indd 117 27/03/18 12:56 p.m.
118 | Finanza empresarial
examinaremos más adela nte en el texto, que incluyen las adquisiciones
apalancadas y la titulación de carteras de activos.
Para todo aquel que pretenda desar rollar una inversión product iva
en un país ex tranjero resulta f undamental comprender la contr ibución
que el mercado financiero local puede aporta r a su proyecto, en par-
ticular con recursos a largo plazo. En la financiación estructurada, el
mercado local adquiere u n papel crítico debido a, por lo menos, cuatro
razones principales:
1. En todo proyecto de inversión en u n país emergente es preferible
involucrar a un socio loca l que invierta capital de riesgo propio.
2. Muchos proyectos generan ganancias en divisa local. Pocos se
basan en exp ortaciones que permiten reduci r considerablemente el
riesgo cambia rio resultante de los présta mos en divisa extr anjera.
3. Es una buena costumbre, toda vez que esto sea posible, finan-
ciar los costos locales y el capital de trabajo con fuentes de
financiamiento en divisa local provistas por bancos locales.
4. Las estrategias de salida de la inversión dependen a menudo
de la posibilidad de lista r las acciones en las bolsas locales,
o de la venta de la participación a socios locales.
Si la financ iación local a largo plazo es e scasa, la inversión extr anjera
adquiere un papel determinante, cuando puede aportar conocimientos
técnicos más modernos, modelos de negocios innovadores, introducir
competencia en los precios y fomentar la demanda de estándares más
elevados de transparencia y de calidad de la información. Todos esos
son también factores esenciales en un sistema financiero eficiente y
moderno. Sin embargo, la historia contemporánea de los países emer-
gentes demuestra lo difícil que es encontrar la justa medida en el grado
de apertura al exterior de los sistemas financieros locales, es decir, un
nivel equilibrado de ex posición financiera en el ext ranjero. Hay sistemas
bancar ios muy abiertos, como en el caso de México, donde el 85 % de los
bancos son controlados por g rupos bancarios ex tranjeros, y hay sistemas
más cerrados con condiciones opuestas, como es el caso de Colombia,
donde la mayoría del sistema banc ario está controlado por gr upos locales.
En los países en vía s de desarrollo el crecimiento de los mercados
financieros ha sido determinado principalmente por tres factores. El
primero está relacionado con una tendencia global hacia una cla ra dis-
minución de la intervención del Estado en la economía. Esta política ha
tenido efectos dire ctos importantes, como la libera lización de las tasa s de
interés y de las ta sas de cambio, la tendencia hacia la privatiz ación de los
bancos públicos, la elim inación de políticas de crédito d irigido, la mejora
Finanza (cuerpo) mar27.indd 118 27/03/18 12:56 p.m.
La estr uctura de un sec tor financier o moderno | 119
del gobierno corporativo, la vocación por la cal idad del recurso hu mano
con selección competitiva de directivos y el desar rollo de nuevos mode-
los de manejo de riesgo de créd ito, los programa s de reestructurac ión de
los créditos incobrables en las carteras de los bancos y la búsqueda
de nuevos negocios en el área de asesor ía empresarial compensados con
comisiones. Entre los efec tos indirectos que ha n favorecido el crecimiento
del sector financiero encontramos el aumento de la función del sector
privado en la economía, la ampliación de la demanda de crédito para el
consumo y de créd ito a corto y largo plazo de las empresas, el est ímulo a
la inversión en los mercados de valores y los prog ramas que fomentan el
crédito a lar go plazo. Como consecuencia de lo anterior, los países en ví as
de desarrollo ha n incrementado la demanda de inversiones a la rgo plazo
con el fin de real izar los progra mas de privatización, fi nanciar el desa rrollo
de infrae structur a, invertir en la modern ización y reestruc turación de los
bancos e incluso capita lizar los nuevos bancos privados; moderniza r los
mercados accionarios y fomentar la colocación de bonos y poder contar
con nuevas herramientas de gestión de riesgo, por la mayor volatilidad
que a menudo acompaña la liberalización de un mercado financiero.
El segundo factor con siste en la globalización de los flujos mone-
tarios y financieros, tanto hacia las empresas productivas como hacia
las instituciones financieras, la cual ha sido favorecida por la rápida
difusión de los nuevos ins trumentos proporcionados por la tecnología
informát ica en todo el mundo y por la apertura de los mercados globa les,
en particular en los países emergentes. En los países en vías de desa-
rrollo, este fenómeno ha creado la urgente necesidad de poder contar
con infrae structura s financieras modern as, como la reglamentación de
las emisiones de capital acciona rio entre el público, la realización
de estruct uras de soporte para el mercado de va lores y el desarrollo de
nuevos productos fina ncieros para la gestión de riesgos, como los pro-
ductos financieros derivados. La disponibilidad a escala global de la
tecnología digital y su rápida aplicación en los mercados emergentes
ha permitido reduc ir la brecha con los países ava nzados y el desarrollo
de algunos mercados financieros.
En la última dé cada se ha evidenciado una convergencia haci a me-
jores práctica s internacionales de regu lación de los mercados nacionales,
bajo el liderazgo de organ ismos internacionales en m ateria de transpa rencia
de las informaciones, lucha contra la evasión fiscal y lavado de dinero
y protección del ahorro del público con el fortalecimiento patrimonial
de los bancos, bajo la revisión del Acuerdo de Basilea.
El tercer aspec to tiene que ver con la evolución demográfica de los
países en vía s de desarrollo, en donde el progreso haci a la industrial ización
ha llevado a una rápida urba nización, que ahora represent a más del 60 %
Finanza (cuerpo) mar27.indd 119 27/03/18 12:56 p.m.

Para continuar leyendo

Solicita tu prueba

VLEX utiliza cookies de inicio de sesión para aportarte una mejor experiencia de navegación. Si haces click en 'Aceptar' o continúas navegando por esta web consideramos que aceptas nuestra política de cookies. ACEPTAR