Fundamentos de finanzas
| Autor | Martha Liliana Arias Bello/Aracely Sanchez Serna |
| Cargo del Autor | Editoras académicas |
| Páginas | 41-72 |
Fundamentos de finanzas 2
La administración financiera contemporánea parte de un objetivo básico
que guía la toma de decisiones en los negocios: el aumento del valor de
la compañía para sus accionistas. Por ello, la alta dirección y la gerencia
financiera, actuando en representación de sus inversionistas, tienen la tarea
de obtener los recursos de financiación que esta necesita, y encaminarlos a
proyectos de inversión que aumenten su riqueza y los beneficios que gene-
ran. Parte de estas decisiones requieren del análisis de maneradetallada del
funcionamiento, valuación y uso de los instrumentos para la captación de
recursos del público (títulos de renta fija y de renta variable),y su utilización
en decisiones de inversión, a través de la elaboración de presupuestos de
capital, así como la determinación del costo y estructura óptima de capi-
tal. Para ello se requiere la aprehensión de conceptos fundamentales,tales
como el flujo de efectivo, el valor presente neto, la relación entre riesgo y
rendimiento y la eficiencia del mercado de capitales. El desarrollo de este
capítulo contribuirá al entendimiento de los efectos de las decisiones de
inversión y financiación en las organizaciones para la toma de decisiones
en contextos cada vez más complejos.
Valoración de instr umentos de renta f ija
Context o
De acuerdo a la evolución de los mercados financieros y a la importancia de
la negociación de títulos de renta fija dentro de las actividades de inversión y
financiación al interior de los mercados mundiales, es vital entender lo que
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es un instrumento de renta fija, cuáles son sus características y saber cómo
valorarlo. Un instrumento de rentafija es una emisión de deuda realizada
por una entidad o por el estado con fines de financiación. En Colombia
los instrumentos de renta fija más importantes son los TES, los cuales son
bonos emitidos por el Gobierno nacional y están totalmente respaldados
por la nación (por lo cual se consideran que no tienen riesgo de default)
y cuyo fin es financiar las actividades de dicho organismo. Los valores de
renta fija pueden ser adquiridos en el mercado primario o secundario y se
caracterizan porque:
1.
Otorgan a su poseedor el derecho contractual de recibir rendimientos
periódicos, así como el valor del principal (valor nominal del título) al
vencimiento.
2.
Los rendimientos recibidos son iguales durante la vida útil del instru-
mento y son calculados de acuerdo a una tasa facial acordada desde el
momento de la emisión.
3. Tienen un vencimiento.
4. Son títulos negociables.
La valoración de los instrumentos de renta fija se realiza calculando el
valor presente de la serie de flujos futuros esperados en una fecha focal o
fecha de valoración, utilizando para ello una tasa de negociación o tasa de
rendimiento requerida.1
Plantea miento del probl ema
El 28 de marzo de 2009 el banco Davivienda emitió 300 000 bonos ordinarios
al público con valor nominal unitario de $ 1350 000 y una maduración de 10
años. La tasa facial ofrecida es del IPC + 4, con una periodicidad de pago de
cupones trimestral.
Datos del p roblema
Clase de valor ofrecido: bonos ordinarios
1.
Charles Moyer,James Mcguigan y William Kretlow,Administración financiera contempo-
ránea, 9.ªed. (México: International Thomson Editores, 2008).
42 Finanzas p ara la formación d el contador púb lico
Fecha de emisión: 28 de marzo de 2009
Fecha de vencimiento: 28 de marzo de 2019
Base: 365 días
Valor nominal por título: $ 1 350 000
Cantidad de bonos ofrecidos: 300 000
Tasa facial: IPC +4[2]
Periodicidad de pago: trimestral
Modalidad de oferta: oferta pública
Interrog antes plantea dos
1. Teniendo en cuenta una TIO del 14% EA, ¿cuál sería el precio de mercado
de un título al momento de la emisión?
2. Si se decide comprar 500 bonos el 28 de junio de 2012 por valor de $ 1 280 000
y se espera venderlos el 28 de septiembre de 2017, ¿cuál es el valor de venta
si se espera obtener una rentabilidad durante la tenencia de 12 % EA?
Solució n del problema
Primero se deben calcular las tasas equivalentes trimestrales vencidas de la
tasa facial (IPC + 4) del bono, así como de la tasa de interés de oportunidad
(14%) del inversionista. Teniendo en cuenta que la tasa facial es una tasa
compuesta, se debe indexar y luego convertir a una tasa trimestral vencida
para poder hallar el valor de los cupones. Después de esto, por medio de
la fórmula de anualidad vencida modificada, se calcula el valor presente
del bono en la fecha focal (fecha de emisión). No se debe olvidar que las
tasas para valorar títulos deben ser periódicas y vencidas de acuerdo a la
periodicidad de pago de los cupones, no se deben utilizar tasas nominales.
Tasa cupón:
(1+IPC)ס1+spread¢=(1+iEA)
2.
Suponga que el IPC es del 7 % y tiene el mismo comportamiento durante la maduración
de los bonos.
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