Gestão financeira: perfil de decisões e resultados das empresas brasileiras
| Autor | David Ferreira Lopes Santos/Elton Eustáquio Casagrande/Santiago Valcacer Rodrigues/Stela Basso Montoro |
| Páginas | 160-206 |
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Introdução
A
gestão nanceira de empresas, e demais tipos de organizações relacionadas
a alguma operação econômica, é uma das atividades gerenciais mais
relevantes para a longevidade e prosperidade dos negócios, pois todas as decisões
ou ações empreendidas em uma organização são inuenciadas, e inuenciam,
os processos da gestão nanceira.
Em razão das conexões com todas as atividades e a relevância nas empresas,
existe a necessidade de uma melhor compreensão dos principais processos
relacionados à gestão nanceira. Isso quer dizer que todo prossional que
atua em alguma atividade de gestão (supervisão, coordenação, gerência ou
direção) da empresa, além daqueles que atuam diretamente na área nanceira
(tesouraria, controladoria, contabilidade), precisam conhecer as principais
decisões relacionadas à gestão nanceira.
De modo ilustrativo, a Figura apresenta as principais atividades relacionadas
à gestão nanceira e sua relação com a estrutura de resultado das empresas.
FIGURA 1: MODELO DE GESTÃO FINANCEIRA
Estructura de
Capital
Capital
de Giro
Investimento
Lucratividade
Rentabilidade
Alavancagem
Liquidez
Criação de Valor
F: ().
A Figura apresenta as principais decisões da área nanceira que envolvem
o longo prazo das decisões de investimento e estrutura de capital e o capital
de giro, cujo impacto de decisão alcança o médio e o curto prazo e que serve
:
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como mediador entre o presente e o futuro. As consequências dessas decisões
associadas às estratégias e táticas empresariais impactam nos resultados das
empresas e, da mesma forma, reorientam os processos das decisões nanceiras.
A disposição dos resultados propostos na Figura . hierarquiza a criação de
valor como nalidade última das organizações. Mostra também como a estrutura
é determinada a partir de resultados que remetem à eciência da empresa
(lucratividade), efetividade dos investimentos (rentabilidade), prudência das
estratégias de crescimento (estrutura de capital) e a solvência das empresas no
curto prazo (liquidez).
Diante disso, esse capítulo procura apresentar, com maior nível de
detalhamento, os fundamentos e processos das decisões nanceiras das
empresas e discutir como os resultados dessas decisões podem ser gerenciados.
Para tanto, busca-se contextualizar os aspectos teóricos abordados nas decisões
nanceiras e nos resultados com a realidade das empresas de capital aberto
estabelecidas no Brasil.
Os resultados das empresas brasileiras de capital aberto são apresentados
a partir dos sete principais segmentos econômicos da bolsa de valores do
Brasil ([B]), excetuando o segmento nanceiro que congrega as instituições
nanceiras (bancos, corretoras, seguradoras, resseguradoras, entre outras).
A amostra do estudo compreendeu empresas e o período considerado
para todas as análises foi de a . Todos os resultados foram
deacionados para de maio de e os valores apresentados correspondem
às medidas de posição central (média e mediana) para cada segmento.
Sendo assim, o capítulo está estruturado em cinco seções. Nas primeiras
quatro, apresentam-se os fundamentos das principais decisões da gestão
nanceira considerando a Figura (Investimento, Estrutura de Capital, Gestão
do Capital de Giro e Resultados). A última parte do capítulo dedica-se às
considerações nais.
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Decisões de investimento
As decisões de investimentos são tratadas como cruciais pela teoria econômica
porque alteram o valor da rma no tempo. Sob a perspectiva da teoria nancista,
todas contas elencadas no ativo são investimentos, pois correspondem a gastos
realizados pelas empresas com o propósito de gerarem renda.
Os ativos não circulantes constituem o principal ponto de atenção às decisões
de investimentos, sendo gastos que instrumentalizam as estratégias empresariais
e requerem, em média, maior volume de recursos e mais tempo para recuperação
do capital. Nessa esteira, os gastos de investimentos em ativos imobilizados são
mais representativos e podem ser classicados em função da sua i) natureza
(tangível ou intangível); ii) propósito estratégico (crescimento, diversicação,
especialização); iii) nalidade (expansão, modernização, reposição de ativos)
e; iv) aplicação organizacional (processo, produto, suporte/sta, inovação,
sustentabilidade).
Dentro da temática Orçamento de Capital, a decisão de investimento
pressupõe a maximização de riqueza do acionista e, invariavelmente, também
é analisada segundo os aspectos da maximização de mercado da estrutura de
concorrência em que se insere.
No longo prazo, uma rma só garante sua perenidade se valorizar a riqueza
dos acionistas e estabelecer uma gestão por projetos que garanta a avaliação das
metas estabelecidas.
O pressuposto é que a avaliação de risco, na concepção de orçamento
de capital, tenha sido executada e, portanto, a etapa da estrutura de projeto
entra em cena. Na abordagem da estrutura de capital o leitor aprende que a
combinação de recursos próprios e de terceiros fornece o parâmetro do custo
médio ponderado de capital, taxa que é utilizada para se obter o valor atual
líquido de um projeto. Com isso apura-se a viabilidade de projetos independentes
e concorrentes.
Ao estruturar o projeto de investimento duas dimensões são consideradas,
primeiro os determinantes do investimento, que favorecem a análise dos
trade-os envolvidos com outros elementos patrimoniais como a estrutura de
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