Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) y teoría de valoración por arbitraje (APT): Un test empírico en las empresas del sector eléctrico brasileño
| Autor | Fernando de Sousa Santana |
| Cargo | Contador, profesor académico, Fundação Presidente Antônio Carlos, Universidade do Estado de Minas Gerais |
| Páginas | 731-746 |
. . , , ﹙﹚: - - 731
* Artículo de reflexión.
Modelo de valoración de activos
financieros (CAPM) y teoría de
valoración por arbitraje (APT):
Un test empírico en las
empresas del sector
eléctrico brasileño*
SICI: 0123-1472(201307)14:35<731:CAPMTV>2.0.TX;2-8
Fernando de S ousa Santana
Contador, profesor académico, Fundação Presidente
Antônio Carlos, Universidade do Est ado de Minas Gerais.
Magíster en admin istración y candidato a doctor en
ciencias económicas, Universidad Nac ional de Córdoba.
Correo electrónico: professorsanta na@ig.com.br
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Resumen El Modelo de Valoración de Activos Financie-
ros (CAPM) y la Teoría de Valoración por Arbitraje (APT)
son técnicas de valoración de activos financieros emplea-
das para estimar el retorno generado por las inversiones.
Con el propósito de evaluar la aplicabilidad de esos mode-
los, se realizó un estudio empírico para verificar el com-
portamiento de los retornos esperados de las acciones de
empresas brasileñas de energía eléctrica. Para tal efecto,
los riesgos y los retornos estimados por los modelos fueron
confrontados con los datos reales. La muestra está confor-
mada por las acciones de las empresas que componen el
Índice de Energia Elétrica, IEE, elaborado por la Bolsa de
Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo, BM&F Bo-
vespa, con un total de 15 activos. Los resultados sugieren
que los factores macroeconómicos, en general, no tienen
en cuenta la rentabilidad de las acciones de las empresas
estudiadas, ya que el control público excesivo sugiere que
los participantes del mercado atribuyen mayor importancia
a las variables específicas de la industria que a los factores
macroeconómicos.
Palabras clave Modelo de valoración de activos financie-
ros, teoría de valoración por arbitraje, retorno esperado, riesgo.
Palabras claves descriptor Empresas eléctricas-
Brasil, valoración de empresas, análisis de valores.
Código JEL G39
Capital A sset Pricing Model and
Arbitra ge Pricing Theory : an Empirical
Test on the Brazilia n Entities of the
Electric al Sector
Abstract Capital Asset Pricing Model (CAPM) and Ar-
bitrage Pricing Theory (APT) are valuation techniques of
financial actives which are employed to determine return
generated on investment. With the purpose of evaluating
the applicability of these models in mind, an empirical
study was performed in order to verify expected return be-
havior on Brazilian's Electrical Sector stocks. There was
confrontation between risk and expected return given by
the models and real data. The sample is comprised by quo-
ted entities of Índice de Energia Elétrica (IEE), developed
by Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBovespa)
stock market, over a basis of 15 assests. The results suggest
macroeconomic factors—in general—to disregard stock
profitability of the studied entities. This happens because
of the fact that excessive public control suggests partici-
pants to give more importance to specific variables of the
industry rather than macroeconomic factors.
Keywords author Capital Asset Pricing Model, Arbi-
trage Pricing Theory, expected return, risk.
Key words plus Electric Companies-Brazil, business
valuation, stock analysis.
Modelo de prec ificação de ativos
financeiros (C APM) e teoria de
precifica ção por arbitragem (A PT):
Teste empírico nas e mpresas do setor
elétrico br asileiro
Resumo O Modelo de Precificação de Ativos Financei-
ros (CAPM) e a Teoria de Precificação por Arbitragem
(APT) são técnicas de avaliação de ativos financeiros em-
pregadas para estimar o retorno gerado pelos investimentos.
Com o propósito de avaliar a aplicabilidade desses modelos,
realizou-se estudo empírico para verificar o comportamen-
to dos retornos esperados das ações de empresas brasileiras
de energia elétrica. Para tal, os riscos e retornos estimados
pelos modelos foram confrontados com dados reais. A amos-
tra é conformada pelas ações das empresas que compõem o
Índice de Energia Elétrica, IEE, elaborado pela Bolsa de Va-
lores, Mercadorias e Futuros de São Paulo, BM&F Bovespa,
com um total de quinze ativos. Os resultados sugerem que
os fatores macroeconômicos, em geral, não levam em conta
a rentabilidade das ações das empresas estudadas, uma vez
o controle público excessivo sugere que os participantes do
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