La relevancia valorativa de la información financiera en Colombia. Un estudio empírico
| Autor | Carlos Orlando Rico Bonilla |
| Cargo | Universidad Santo Tomás, Colombia |
| Páginas | 124-143 |
Artículos
La relevancia valorativa de la información financiera en Colombia. Un estudio
empírico*
e value relevance of financial information in Colombia. An empirical study
A relevância de valor da informação financeira na Colômbia. Um estudo empírico
Resumen:
En el artículo se examina el efecto que tienen los ciclos económicos y el proceso de convergencia con los International Financial
Reporting Standards (IFRS)en la relevancia valorativa de la información nanciera de las empresas cotizantes en la Bolsa de Valores
de Colombia, entre 2001 y 2020. En el análisis empírico se toma como base teórica y metodológica el Modelo de Ohlson estimado
en regresiones lineales para cada año (corte transversal) a partir de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO). Para el período
señalado, se evidenció una inuencia signicativa de los importes contables del patrimonio y el resultado neto sobre el cambio en el
precio de las acciones, sin embargo, esta conexión ha presentado un descenso notable desde 2012. Se encontró que en los años dónde
la variación de la tasa de crecimiento del PIB per cápita fue negativa, la capacidad explicativa de las variables contables sobre las
bursátiles disminuyó. Igualmente, se identicó que en la etapa de aplicación obligatoria de los IFRS no se presentó un incremento
sustancial de la relevancia valorativa, situación que es pertinente estudiar con más detalle.
Códigos JEL: D53, G19, M41
Palabras clave: Información nanciera, relevancia valorativa, Bolsa de Valores de Colombia, Modelo de Ohlson, investigación
empírica, IFRS.
Abstract:
e paper examines the effect that economic cycles and the process of convergence with the International Financial Reporting
Standards (IFRS) on the value relevance of the nancial information of the companies listed on the Colombian Stock Exchange,
between 2001 and 2020. I also researched . In the empirical analysis, the Ohlson Model is taken as a theoretical and methodological
basis. It is estimated in linear regressions for each year (cross section) from Ordinary Least Squares (OLS). For the period indicated,
it is evidenced a signicant inuence of the accounting amounts of equity and the net earnings on the change in the price of shares,
however, this connection has experienced a notable decrease since 2012. I found that in the years where the variation in the growth
rate of GDP per capita was negative, the explanatory capacity of the accounting variables on the stock markets decreased. Likewise,
I identied that in the stage of mandatory application of IFRS there was not a substantial increase in value relevance, a situation
that is pertinent to study in more detail.
JEL Codes: D53, G19, M41.
Keywords: Financial information, value relevance, Colombian Stock Exchange, Ohlson model, empirical research, IFRS.
Resumo:
No artigo se avalia o efeito que têm os ciclos econômicos e o processo de convergência com os International Financial Reporting
Standards (IFRS) na relevância de valor da informação nanceira ao respeito da valorização das companhias cotistas na Bolsa de
Valores da Colômbia, entre 2001 e 2020. A base teórica e metodológica da análise empírica é o Modelo de Ohlson e sua estimação
mediante regressões lineais para cada ano (corte transversal), a partir de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). No período
indicado, se evidenciou uma inuência signicativa das quantias contáveis do patrimônio e do resultado neto sobre a mudança
no preço das aç ões. Porém, esta relação tem mostrado um declínio acentuado desde 2012. Se achou que a capacidade explicativa
das variáveis contáveis sobre as variáveis em bolsa diminuiu, durante os anos nos quais a mudança na taxa de crescimento do PIB
per-capita foi negativa. No mesmo sentido, se identicou que não se apresentou um incremento substancial da relevância de valor,
durante a etapa de aplicação obrigatória dos IFRS. É pertinente estudar esta última situação com um detalhe maior.
Códigos JEL: D53, G19, M41.
Palavras-chave: Informação nanceira, relevância de valor, Modelo de Olhson, Bolsa de Valores da Colômbia, IFRS.
Notas de autor
aAutor de correspondencia. E-mail: carlosricob@usantotomas.edu.co
Cuadernos de Contabilidad, 2022, vol. 23, ISSN: 0123-1472 / 2500-6045
Introducción
La comprensión de la conexión entre la información nanciera y la operación de los mercados de valores es
un tema signicativo en el marco del desarrollo de las economías emergentes; particularmente en Colombia,
una jurisdicción de tradición legal continental – europea en la que prevalece la nanciación de las actividades
comerciales por medio del sistema bancario y otros mecanismos informales de crédito. Además, donde
la g eneración de los datos nancieros de las empresas, frecuentemente, se ajusta más a los requerimientos
tributarios y de supervisión gubernamentales que a las mismas necesidades de información de los usuarios
externos: inversionistas, prestamistas y acreedores (Ferrer de la Hoz, 2013; Patiño & Vásquez, 2013; Sierra
& Rico, 2004).
Por lo anterior, esta investigación empírica tiene por objetivo examinar el efecto que tienen los ciclos
económicos y el proceso de convergencia con los International Financial Reporting Standards (IFRS),
estándares de aplicación obligatoria para las compañías cotizantes a partir de 2015, en la relevancia valorativa
de la información nanciera de estas, entre 2001 y 2020. Se parte de 2001 porque en ese año inició operaciones
la Bolsa de Valores de Colombia, luego de la integración de los mercados locales que había en cada una de las
principales ciudades del país: Bogotá, Medellín y Cali. En cuanto a 2020, corresponde al último ejercicio del
que se obtuvieron datos sucientes para desarrollar los análisis correspondientes.
El concepto de relevancia valorativa se trata, precisamente, de la capacidad de los datos contables de captar
los múltiples hechos económicos que inciden en la estructuración de los precios y los rendimientos de los
títulos corporativos. En la medida en que aumenta este poder explicativo de la información nanciera sobre
los indicadores bursátiles, esta se constituye en un referente fundamental para los inversionistas del valor de
las rmas y la toma de decisiones operativas, de inversión y nanciación (Beisland, 2009; Francis & Schipper,
1999).
En términos de método, luego de revisar la respectiva literatura y consolidar la base de información con
datos de 54 empresas listadas en bolsa, obtenidos de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), se
plantean hipótesis y pr uebas basadas en el Modelo de Ohlson (1995), un referente teórico y metodológico
ampliamente utilizado en los estudios sobre el tema, en el que se evalúa empíricamente la relación entre los
precios de las acciones (variable dependiente) y los importes del patrimonio y el resultado neto (variables
independientes), tanto de manera combinada como para cada uno de estos elementos. De modo que, una
tendencia estadística creciente en la regresión (R2 ajustado) de estas variables implicaría un mejoramiento en
la capacidad de la información nanciera de representar las tendencias valorativas del mercado.
En este sentido, la investigación es una contribución a la literatura contable colombiana desde una
perspectiva funcional, en la que se evidenció para el período señalado una inuencia signicativa de los
importes contables del patrimonio y el resultado neto sobre el cambio en el precio de las acciones, sin embargo,
esta conexión ha presentado un descenso notable desde 2012. Además, se encontró que en los años dónde
la variación de la tasa de crecimiento del PIB per cápita fue negativa, la capacidad explicativa de las variables
contables sobre las bursátiles disminuyó. Y se identicó que en la etapa de aplicación obligatoria de los IFRS
no se presentó un incremento sustancial de la relevancia valorativa, en términos del R2 ajustado.
Revisión de la literatura
Como lo señalan d iferentes revisiones bibliográcas (Barth et al., 2001; Dichev, 2020; Giner, 2001;
Holthausen & Watts, 2001; Kothari, 2001), la literatura sobre la relevancia valorativa es uno de los múltiples
avances del paradigma de la utilidad para la toma de decisiones que surgió en la disciplina contable en
los Estados Unidos en la década de 1960, particularmente en el área de trabajo denominada investigación
contable sobre el mercado de capitales. Por tanto, dada la considerable cantidad de artículos asociados, más
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