Surgimiento de las ICOS: implicaciones para el caso colombiano - Núm. 38, Enero 2020 - Revista de Derecho Privado - Libros y Revistas - VLEX 839613488

Surgimiento de las ICOS: implicaciones para el caso colombiano

AutorDaniel Echavarría Wartenberg
CargoSuperintendencia Financiera de Colombia, Bogotá, Colombia; director de Acceso al Mercado. Pontificia Universidad Javeriana, Bogotá, Colombia; profesor de Derecho Financiero
Páginas143-172
Revista de deRecho PRivado, issn: 0123-4366, e-issn: 2346-2442, n.º 38, 2020, 143-17 2
Surgimiento de las icos:
implicaciones para el caso
colombiano*
danie l ech avaRRía WaRte nbeRg
**
resumen. El surgimiento a nivel mundial de las ofertas de monedas virtuales (Ini-
tial Coin Offerings, icos), como una alternativa al mercado de valores, crea nuevos
retos para los reguladores nancieros. En este ensayo se estudia la problemática de
la regulación de estas ofertas a la luz del ordenamiento jurídico colombiano, anali-
zando alternativas de política pública para prevenir que los riesgos asociados a esta
innovación se materialicen.
Palabras clave: mercado de valores, mercado de capitales, monedas virtuales, crip-
tomonedas, ofertas públicas, bitcoin, blockchain, token.
The Dawn of the ico: Implications for the Colombian Market
abstract. The development of Initial Coin Offerings (icos) as an alternative to the
securities and capital markets creates new challenges for nancial regulators. The
* Fecha de recepción: 24 de diciembre de 2018. Fecha de aceptación: 23 de septiembre de 2019.
Para citar el artículo: ecHavarría wartenberG, d., “Surgimiento de las icos: implicaciones para el
caso colombiano”, Revista de Derecho Privado, Universidad Externado de Colombia, n.º 38, enero-
junio 2020, 143-172, doi: 10.18601/01234366.n38.06.
** Superintendencia Financiera de Colombia, Bogotá, Colombia; director de Acceso al Mercado. Pon-
ticia Universidad Javeriana, Bogotá, Colombia; profesor de Derecho Financiero. Magíster (LL.M)
en Derecho de la New York University School of Law, Nueva York, Estados Unidos. Especialista
en Mercado de Capitales de la Ponticia Universidad Javeriana, Bogotá, Colombia. Abogado de
la Universidad de los Andes, Bogotá, Colombia. Contacto: danielechavarriaw@gmail.com Orcid:
0000-0002-8780-7135.
[144]
dan i e l ech a va R R í a WaR t e n b e R g
essay analyses the Colombian securities and nancial markets legal framework to
emphasize the gaps in regulating this new form of capital raising. It reviews the di-
fferent approaches the Colombian nancial regulators could use in order to prevent
risks associated with coin offerings.
Keywords: Securities Market, Financial Market, Virtual Currencies, Public Offe-
rings, Bitcoin, Blockchain, Token.
Sumario. Introducción. i. Aspectos generales de las Initial Coin Offerings (ofertas
de monedas virtuales). ii. Panorama en Colombia de las icos. iii. Intervención de
las icos, normatividad colombiana. iv. Aproximaciones de regulación/supervisión.
Conclusiones. Referencias.
Introducción
Este artículo estudia el impacto, en el caso colombiano, del fenómeno mundial de
las ofertas de monedas virtuales (icos), por lo que se analizan en primer lugar la
denición y los aspectos generales de las ofertas iniciales de monedas, explicando
sus ventajas. En segundo lugar, se examina la regulación local, abordando el trata-
miento hasta ahora dado por los reguladores a las monedas virtuales, y se adelanta
un estudio regulatorio que permita analizar las icos frente al concepto de valor, de
oferta pública, así como frente al código penal. Posteriormente, se revisa si en virtud
de las directrices de la Ley 954 de 2005 existe un deber de regulación, analizando
los objetivos y criterios de intervención. Para efectos de revisar las alternativas re-
gulatorias al fenómeno de las icos se adelanta luego un estudio comparado sobre la
política pública en otras latitudes. Finalmente, se presentan las conclusiones, para el
caso colombiano.
El ensayo concluye que en Colombia aún no se cuenta con un régimen jurídico
que permita cubrir adecuadamente el surgimiento de esta nueva modalidad de capta-
ción del público. Por lo anterior, será función de las autoridades denir la estrategia
de regulación que permita mitigar los riesgos del surgimiento de las icos, en cumpli-
miento de los objetivos y criterios de la Ley 964 de 2005.
I. Aspectos generales de las Initial Coin Offerings
(ofertas de monedas virtuales)
A. Qué son las icos
El European Securities and Markets Authority (esma) dene la Initial Coin Offering
(ico) como “un mecanismo innovador de captación de recursos del público, utili-
zando instrumentos denominados coins o tokens, producto que también puede ser
Revista de deRecho PRivado, issn: 0123-4366, e-issn: 2346-2442, n.º 38, 2020, 143-172

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