Caracterización y comparación del mercado OTC de valores en Colombia
| Autor | Carlos León - Jhonatan Pérez |
| Cargo | Candidato a doctor en Economía, Tilburg University. Jefe de investigación y desarrollo, Departamento de Seguimiento a la Infraestructura Financiera, Banco de la República, Bogotá, Colombia - Ingeniero Industrial (Universidad Industrial de Santander) |
| Páginas | 223-250 |
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Carlos León
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Jhonatan Pérez
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CARACTERIZACIÓN Y
COMPARACIÓN DEL MERCADO
OTC DE VALORES EN COLOMBIA
Cuando los mercados nancieros se clasican según el escenario
donde se realiza la negociación se pueden dividir en mercados
organizados y mercados sobre el mostrador (OTC, over the counter).
Los mercados organizados son multilaterales y los participantes
acceden a la información disponible (de precios y tasas, p. ej.) en con-
diciones de igualdad. Además, para fomentar la correcta formación de
precios, las intenciones son anónimas (es decir, son mercados “ciegos”1)
y las condiciones nancieras de las operaciones se revelan en forma
oportuna a los participantes y al público en general. Las transacciones
se suelen llevar a cabo en bolsas de valores o de derivados, según las
características de cada mercado y las disposiciones de las autoridades
nancieras sobre tales actividades2.
El mayor grado de regulación de los mercados organizados y la
necesidad de productos que respondan a necesidades especícas de
los participantes han dado lugar a un mercado alternativo: el merca-
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Candidato a doctor en Economía, Tilburg University. Jefe de investigación y
desarrollo, Departamento de Seguimiento a la Infraestructura Financiera, Banco
de la República, Bogotá, Colombia [cleonrin@banrep.gov.co].
**
Ingeniero Industrial (Universidad Industrial de Santander), profesional
especializado, Banco de la República, Bogotá, Colombia [jperezvi@banrep.gov.co].
Fecha de recepción: 28 de mayo de 2013, fecha de modificación: 23 de octubre
de 2013, fecha de aceptación: 29 de octubre de 2014. Sugerencia de citación:
León, C y J. Pérez “Caracterización y comparación del mercado OTC de valores
en Colombia”, Revista de Economía Institucional 16, 31, 2014, pp. 223-250.
1 Los mercados pueden ser ciegos en la negociación o en el cumplimiento de
las operaciones. El Mercado Electrónico Colombiano (MEC), de la Bolsa de
Valores de Colombia (BVC), solo es ciego en la negociación, mientras que el
primer escalón del Sistema Electrónico de Negociación (SEN) del Banco de la
República es ciego en la negociación y en el cumplimiento de las operaciones.
2 En Colombia, como se verá, los mercados organizados no necesariamente se
llevan a cabo en una bolsa de valores sino a través de sistemas de negociación, que
pueden pertenecer a una bolsa de valores (como el MEC) o no (como el SEN).
do OTC, en el que las reglas son denidas entre las partes mediante
contratos o acuerdos bilaterales, que especican las condiciones de los
procesos de celebración (negociación), conrmación, compensación
y liquidación nal. Además, determinan aspectos de las operaciones
como la administración de riesgos, las garantías, la resolución de
conictos y las noticaciones.
Puesto que los administradores de las plataformas donde se lleva
a cabo el mercado organizado centralizan las operaciones, las auto-
ridades nancieras tienen fácil acceso a información consolidada y
homogénea. En el mercado OTC, la información de las operaciones
es restringida para el público y fragmentada e incompleta para las
autoridades; no es consolidada y homogénea, porque los participantes
no desean revelar su estrategia y administran la información de la
manera que juzgan más conveniente.
La buena información del mercado OTC es de gran importancia
para los participantes y, en especial, para las autoridades nancieras.
Las iniciativas recientes del Banco de Pagos Internacionales y de la
Organización Internacional de Comisiones de Valores sobre la crea-
ción de infraestructuras que centralicen la información del mercado
(trade repositories) son un paso importante para dar transparencia a los
mercados nancieros. Y son consecuencia de la última crisis nanciera
internacional, que evidenció que la opacidad del mercado OTC, espe-
cialmente de derivados nancieros, provocó una gran incertidumbre
sobre la exposición crediticia de los participantes3.
En los mercados organizados y en el OTC, las operaciones inclu-
yen procesos de compensación y liquidación, a través de los cuales se
denen y ejecutan las obligaciones de entregar lo pactado y pagar lo
convenido. En las diferentes etapas de estos procesos existen infraes-
tructuras que prestan servicios centralizados a los participantes para
que puedan cumplir sus compromisos. De modo que, en desarrollo
de su labor de soporte, las infraestructuras involucradas en la nego-
ciación, compensación y liquidación acumulan información relevante
para entender los mercados.
Con base en información extraída de la infraestructura nanciera
local, en este trabajo se estudia el mercado OTC de valores colombia-
no a partir de la caracterización del mercado OTC de deuda pública
local (que representa el 80% del mercado de valores OTC), empleando
métodos y métricas del análisis de redes complejas para caracterizar
3 Braithwaite (2011) resalta la dificultad de los participantes en los mercados
financieros internacionales y de las autoridades financieras para identificar los
niveles de exposición asociados a la quiebra de Lehman Brothers durante 2008.
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Carlos León y Jhonatan Pérez
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