Dilema monetario - 2 de Junio de 2015 - El Tiempo - Noticias - VLEX 571786554
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Dilema monetario

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Vincent

El Banco de la República mantuvo nuevamente su tasa de interés de referencia inalterada en su reunión de mayo, por unanimidad. El comunicado y los comentarios recientes de varios integrantes de la Junta del Emisor sugieren que hay una preferencia por que la tasa de referencia se mantenga estable durante la mayor parte del año, ante el dilema que se presenta entre una inflación y un déficit en cuenta corriente altos, y una economía desacelerándose. Sin embargo, estimamos una tendencia a la baja en la inflación y en el déficit en cuenta corriente a finales del año, y por eso creemos que la tasa de referencia bajará, pero solamente en el último trimestre. La reunión del Emisor de mayo no arrojó sorpresas. Se volvió a destacar que la demanda interna está desacelerándose, principalmente debido al choque adverso asociado a la caída de los precios del petróleo, y en menor medida, al menor desempeño de los principales socios comerciales del país. En efecto, el equipo técnico del Banco estima que el crecimiento del PIB en el primer trimestre del 2015 se habría ubicado entre 2% y 3,5%, con 2,7% como cifra más probable, lo cual coincide con nuestro pronóstico, y muy inferior al 3.5% del trimestre anterior. Por otro lado, la junta insistió en que el aumento de la inflación obedece a factores transitorios y resaltó que las expectativas de inflación a distintos plazos permanecen dentro del rango meta. El gerente del Banco reiteró que espera una inflación cercana a 4% al cierre de este año, por debajo del 4,6% actual, y que en 2016 se acerque a la meta de 3%. Una desaceleración económica de la magnitud que se habría presentado en el primer trimestre implica que el PIB ya estaría por debajo de su nivel potencial, lo que sugeriría la posible conveniencia de bajar las tasas de interés. No obstante, los altos niveles de inflación y la ampliación del déficit en cuenta corriente están limitando el espacio para hacerlo. En efecto, varios miembros de la junta han manifestado su preocupación por el actual desbalance de las cuentas externas. En contraste, el aumento de la inflación no parece estar generando igual preocupación, pues todos los miembros de la junta consideran que se debe a factores transitorios. Sin embargo, en nuestra opinión, es claro que el Emisor quiere corroborar esta última hipótesis, y mientras la inflación no esté en una clara senda descendente, es poco probable que encuentre espacio para bajar la tasa de referencia. Según hemos explicado en...

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