Ser
| Autor | Almeida, Lu |
Introdução
Na literatura financeira, é consenso que o objetivo do investidor é maximizar o lucro e minimizar o risco, sendo que, para isso, os investidores utilizam técnicas e metodologias para prever a evolução dos preços nos mercados de capitais. Um país economicamente saudável tem um mercado de capitais dinâmico, maduro, regulado e supervisionado, uma vez que esses mercados são um elemento insubstituível e cada vez mais importante nas economias modernas e competitivas (Almeida, 2020; Yan & Zheng, 2017).
De fato, pode-se dizer que os mercados financeiros são um dos maiores indicadores do status económico de um país e uma das formas mais populares de enriquecimento dos investidores, representam uma fonte adicional de financiamento para os emissores, conciliando os seus interesses com os interesses dos aforradores que procuram o máximo retorno com segurança e liquidez. Nesse contexto, historicamente, as ações são o investimento que se têm traduzido num maior retorno para os investidores.
Autores como Almeida et al. (2019) e Metghalchi et al. (2019) concluem que muitos estudos afirmam que, no mercado de ações, prever o retorno é uma tarefa difícil. Além disso, os mercados financeiros apresentam características não lineares e não estacionárias, combinadas com diversos fatores como eventos políticos, notícias, divulgação de resultados, influências internacionais, comportamento de negociação, entre outros, que tornam esse tipo de investimento complexo e arriscado.
Existe um elevado número de traders que recorrem à análise técnica na tentativa de identificar oportunidades de negociação, através da análise e da descoberta de padrões gráficos nas séries temporais de preços. Murphy (1999) descreve os indicadores técnicos como um cálculo matemático baseado nos preços históricos, volume ou outras informações comerciais que visam prever direção do mercado financeiro.
A análise técnica é amplamente utilizada pelos analistas nos mercados financeiros desde a teoria de Charles Dow no final de 1800, sendo que, segundo Wang et al. (2019), historicamente a análise técnica teve início no Japão em 1700, com o uso de gráficos candlestick na negociação de contratos futuros sobre o arroz.
Na verdade, no Japão, além dos candlestick, há outra técnica popular e frequentemente usada, o método Ichimoku Kinkohyo, descrito por Goichi Hosoda no início do século vinte (Sanjin, 1969). Tendo sido ampla e frequentemente adotado por investidores japoneses em negociações nos mercados financeiros e introduzido no mundo ocidental muito mais tarde (Elliot, 2007).
Apesar da grande influência e da aceitação do Ichimoku entre analistas e traders japoneses, bem como um número crescente de praticantes e defensores no mundo ocidental, são muito limitados os estudos que testam a capacidade preditiva das estratégias de negociação baseadas no Ichimoku, contrariamente à análise fundamentalista ou análise técnica (Almeida, 2020; Bak, 2017). Considerando esse contexto, o presente estudo tem como principal objetivo contribuir para o preenchimento dessa lacuna, contribuindo assim para um maior conhecimento e divulgação da dinâmica Ichimoku, através de evidências teórico-empíricas sobre a capacidade preditiva dessa dinâmica de negociação.
Assim, a presente investigação integra a abordagem da dinâmica Ichimoku, como técnica conducente de apoio à tomada de decisão, mensurado pelo retorno dos investimentos, sintetizando evidências úteis para os investidores e os investigadores académicos. Realizou-se uma análise abrangente do retorno das diferentes estratégias de negociação baseadas nas cinco linhas Ichimoku, fornecendo uma descrição detalhada da dinâmica Ichimoku, bem como das estratégias implementadas para entrada e saída do mercado.
Analisou-se a performance das diferentes estratégias de negociação, tendo por base a análise das cotações históricas diárias de cinco mercados de capitais de diferentes zonas geográficas. Para isso, foram criadas 10 estratégias diferentes de negociação baseadas nas linhas Ichimoku, após o qual foi calculado o retorno de cada estratégia, por forma a determinar se existem estratégias que possam gerar valores para os investidores.
O trabalho encontra-se dividido em cinco secções: a primeira é a introdução; na segunda, são feitas uma revisão e apresentação da literatura sobre essa temática. Já na terceira secção apresenta-se o research design, com a apresentação dos pressupostos, dos dados e das variáveis, bem como a metodologia adotada. Na quarta, são feitas a apresentação e a discussão dos resultados; por fim, a quinta reservada às conclusões da investigação.
Revisão da literatura
Com vistas a conhecer os modelos de previsão de referência, devidamente enquadrado num sistema explicativo de teor científico, procedeu-se à recolha de dados bibliográficos, em fontes documentais e bases de dados relevantes academicamente, focando a nossa atenção nos eixos "análise técnica", "análise fundamentalista através da estratégia buy-and-hold" e no sistema de negociação Ichimoku.
O referencial teórico desdobra-se assim nesses três eixos, sendo que os dois primeiros eixos dedicam-se à apresentação de conceitos das duas principais escolas de análise de investimento e o terceiro apresenta o sistema de negociação Ichimoku. A abordagem da escola fundamentalista e da escola técnica permite demonstrar a atenção que esses métodos têm tido por parte dos investigadores académicos, contrariamente à dinâmica Ichimoku.
Análise fundamentalista e estratégia buy-and-hold
Autores como Bartram e Grinblatt (2018) e Barak et al. (2017) defendem que a análise fundamental é um instrumento de análise, reflexão e tomada de decisão, bem como uma visão macro das filosofias de investimento de longo prazo. Já Mandelbrot (1963) defende que a estratégia buy-and-hold baseia-se na ideia de que sempre que exista uma boa empresa, deve-se comprar o título e esperar até se conseguir obter uma boa rentabilidade, sendo uma análise de apoio à tomada de decisão de médio e longo prazo. Essa metodologia de análise e avaliação de ativos teve origem nos ideais utilizados na diligente avaliação financeira de Graham e Dodd (1934), considerados os "pais" da estratégia buy-and-hold.
A análise fundamentalista avalia a saúde financeira das empresas e projeta resultados futuros, pela determinação do preço mais próximo do valor efetivo das ações; baseia-se essencialmente em três grandes alicerces: i) análise da empresa ou ativo; ii) análise da indústria e mercado no qual está inserido; iii) análise dos indicadores económico-financeiros, ou seja, analisa e observa o papel preponderante do comportamento da economia, quer em aspetos micro, quer em aspetos macroeconómicos, além da importância do critério subjetividade por parte dos analistas.
Resumidamente, calcula o valor intrínseco do ativo e compara-o com o preço de mercado, aponta a um target price e classifica-o relativamente ao preço como sobreavaliado, subavaliado ou justo, sugerindo que posição tomar perante o ativo.
Essa técnica serviu de pano de fundo a várias investigações, autores como Fama e French (1992), Yan e Zheng (2017) e Walkshäusl (2019) encontraram evidências de bons resultados com o recurso à análise fundamental. Na Tabela 1, encontram-se sintetizados alguns estudos de maior relevância, que apresentam evidências positivas sobre análise fundamentalista, estando também registadas as citações desses trabalhos, o que demonstra a importância e a relevância que essa temática tem obtido do mundo académico.
Análise técnica
A análise técnica, do grego technikos, que é sinónimo de arte ou sabedoria, pode ser definida como o estudo dos movimentos do mercado, essencialmente através da análise de gráficos, na tentativa de prever tendências futuras das cotações, teve como pedra basilar a Teoria de Dow, considerada a "mãe" da análise técnica. Essa metodologia começou a ganhar relevo no campo académico e despertou mais interesse para os investidores na década de 1970, com a evolução das tecnologias de informação, nomeadamente a computação (Walkshäusl, 2019; Wang et al., 2019).
Bagheri et al. (2014) e Ahmar (2017) caraterizam essa análise como um conjunto de técnicas e estudos apoiados nos movimentos históricos dos preços, recorrendo a ferramentas gráficas e técnicas matemáticas para prever e expor padrões de comportamento dos preços, tentando prever os movimentos do mercado, dos mais diversos títulos: ações, forex, índices, commodities, derivados ou opções.
Já Farias et al. (2017), Souza et al. (2018) e Corbet et al. (2019) consideram que a análise técnica é um método empírico que procura reconhecer quais e de que forma determinados comportamentos, movimentos ou padrões nas cotações de títulos se repetem, historicamente, para depois os transpor para o futuro.
Autores como Blume et al. (1994), Cespa e Vives (2015), Bloomfield et al. (2015) e Gerritsen et al. (2020) defendem que a análise técnica é um meio eficaz para extrair informações úteis a partir de preços de mercado. O estudo do gráfico do comportamento do preço tem por base uma tendência, baseada em três fundamentos que estão intimamente relacionados, suporte, resistência e momentum. Esses fundamentos auxiliam os investidores na tomada de decisão.
A análise técnica tem uma natureza altamente subjetiva, a presença de formas geométricas dos gráficos é por si só uma dificuldade aos olhos de quem vê. A Tabela 2 resume alguns dos trabalhos que encontraram evidências positivas, sobre a aplicabilidade da análise técnica, analogamente à tabela anterior, apresentam-se as citações dos trabalhos académicos, com o objetivo de expor a atenção que tem atingido em trabalhos de investigação.
Na Tabela 3, apresentam-se alguns trabalhos académicos que concluem por uma maior rentabilidade da análise técnica em comparação com a análise fundamentalista.
Autores como Nagendra et al. (2018), Namdari e Li (2018), Mazza e Petitjean (2019) e Al-Jassar (2019) propõem que os investidores devem optar por um...
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