Ecopetrol: crecimiento o dividendos - 22 de Enero de 2014 - El Tiempo - Noticias - VLEX 487282746
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Ecopetrol: crecimiento o dividendos

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Francisco Barnier G.*

Leonardo da Vinci enseñaba que “el que ama la práctica sin la teoría es como el marinero que se monta en su barco sin timón ni brújula y nunca conoce dónde puede ser arrojado”. El accionista mayoritario de Ecopetrol, o la Nación, se enfrenta a la gran disyuntiva de crecimiento o pago de dividendos. El crecimiento es apremiante para hacer crecer la producción y reservas de Ecopetrol, y los dividendos para cubrir necesidades fiscales del Gobierno. Las empresas exitosas generan utilidades y estas son reinvertidas en activos operacionales, adquisiciones y proyectos, cuando la firma tiene capacidad de crecer y generar mayor valor a sus accionistas. Si los dividendos son altos, menos dinero estará disponible para reinversión y esto causará que se reduzca la tasa de crecimiento esperada y tenderá, también, a reducir el precio de la acción. Desde el 2008, Ecopetrol decidió tomar este último camino con un reparto correspondiente al 90 por ciento de sus utilidades, manteniendo payouts elevados en los años posteriores; por supuesto se trataba de una política insostenible y no recomendada, como lo señalé en un artículo, en el 2008, ‘Ecopetrol: ¿más vale pájaro en mano?’. Empresas de alto crecimiento como Google, Yahoo y Facebook continúan una política cero dividendos; sin embargo, en la medida en que el crecimiento es menor, las empresas pasan a pagar dividendos, incluso llegando, en teoría, al 100 por ciento en compañías de crecimiento cero. Los dividendos pagados deben ser iguales a las utilidades menos el monto de beneficios retenidos, necesario para financiar el presupuesto óptimo de capital como mantener su estructura óptima de capital. Las determinantes financieras del crecimiento (g) se pueden explicar como la tasa de retención de utilidades veces el rendimiento del capital o equity (ROE). La tasa de crecimiento sostenible (g) se interpreta como la tasa a la cual crecen dividendo y utilidades, que puede ser...

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