Globalización del capital y desarrollo institucional del sistema financiero
| Autor | Edgar Demetrio Tovar García |
| Cargo | Magíster en Economía de la Universidad de Barcelona |
| Páginas | 75-107 |
La humanidad parece encaminarse a un mundo sin fronteras. Los
bienes y servicios se producen y comercializan atravesando el pla-
neta, y el capital salta de un país a otro a gran velocidad y con pocas
restricciones. En otras palabras, en la globalización económica actual
se destacan el incremento del comercio exterior de bienes y servicios
y el aumento de los flujos internacionales de factores de producción,
en especial del capital, el factor más globalizado.
Los flujos internacionales de capital aumentaron notablemente
en las tres últimas décadas (Obstfeld y Taylor, 2002, y Quinn, 2003).
Daza (1999) señala que la relación entre el movimiento de divisas y el
valor del comercio mundial, de 3,5 a 1 en 1977, se elevó a 64,1 a 1 en
1995. En los noventa, el flujo bruto de capital privado se incrementó
en un 11,3% del PIB mundial, del 10,3% en 1990 al 21,6% en 2001.
Sobresalen las naciones de mayor nivel de ingreso, pues el incremento
es menor en los países más pobres (Banco Mundial, 2003).
En los años setenta, la mayoría de los países imponía barreras a
los flujos de capital mediante limitaciones a la propiedad extranjera
de capital, restricciones a las actividades de las entidades financieras
y a la creación de nuevos productos financieros, deficiencias en la
GLOBALIZACIÓN DEL CAPITAL
Y DESARROLLO INSTITUCIONAL
DEL SISTEMA FINANCIERO
Edgar Demetrio Tovar García
*
*
Magíster en Economía de la Universidad de Barcelona, profesor de economía
de la Universidad de Guadalajara, Guadalajara, México, veno09@hotmail.com Este
documento hace parte del trabajo de grado para optar al título de Doctor en
Economía en la Universidad de Barcelona. Agradezco el apoyo de la Universidad
de Guadalajara, la valiosa ayuda del Dr. Alfonso Herranz y los comentarios del
Dr. Daniel Tirado de la Universidad de Barcelona, y un agradecimiento especial
para mi amigo Isidro Hernández de la Universidad Externado de Colombia. Fecha
de recepción: 2 de agosto de 2006, fecha de modificación: 12 de septiembre de
2006, fecha de aceptación: 23 de julio de 2007.
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información económico-financiera y diferencias de idioma, cultura,
etc. A partir de los ochenta, el proceso de globalización del capital se
favoreció con las nuevas tecnologías y la liberalización de la economía,
que dio prioridad a la movilidad internacional de capitales con el fin
de optimizar la asignación de recursos a escala mundial y diversificar
el riesgo. Así, el ahorro de las naciones desarrolladas espera obtener
mayores rendimientos que en los mercados de origen, a la vez que
las naciones subdesarrolladas suplen sus carencias de capital y se en-
caminan por la senda del crecimiento y el desarrollo.
No obstante, en los ochenta y noventa la tasa de crecimiento de
los países en desarrollo descendió a la mitad del nivel de los sesenta
y setenta, mientras que la inestabilidad financiera predominó en los
noventa (Nissanke y Stein, 2003). La gráfica 1 muestra la tasa de
crecimiento de los países desarrollados, emergentes y en desarrollo.
Algunas economías emergentes sufrieron profundas crisis finan-
cieras: México en 1994-1995, Asia (incluido Japón) en 1997, Rusia
en 1998, Brasil en 1998-1999 y Argentina en 2000-2001. Los efectos
dañinos se extendieron por todo el globo. Eichengreen y Bordo (2002)
comparan estas crisis con las de la globalización de comienzos del siglo
XX, y muestran que la recuperación de las crisis bancarias y gemelas
es hoy más lenta, y más rápida la de las crisis monetarias1.
1 Una crisis monetaria es aquella en la que hay un abandono forzado de la
paridad o del tipo de cambio fijo, o un rescate internacional. En una crisis ban-
caria hay bancarrotas bancarias o problemas significativos en el sector banc ario.
Y en una crisis gemela se presentan en el mismo período, o en uno muy cercano,
crisis monetarias y bancarias.
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Desarrollados
Emergentes
Subdesarrollados
Gráfica 1
Tasa de crecimiento anual del PIB per cápita a precios constantes de 1995
Fuente: Banco Mundial (2003).
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Se suele decir que las crisis financieras se caracterizan porque su
detonante es externo. Pruebas empíricas muestran una alta corre-
lación entre apertura financiera e incidencia de las crisis financieras
(Tornell et al., 2004)2, lo que subraya la necesidad de entender con
mayor profundidad los efectos de la globalización del capital. Sachs
et al. (1996) buscaron lecciones útiles de la experiencia mexicana y
concluyeron que hay tres factores para que un país sea susceptible de
sufrir una crisis financiera: alta apreciación del tipo de cambio real,
un sistema bancario débil y bajas reservas internacionales. Chang y
Velasco (1998) y Dekle y Kletzer (2001) señalan que las características
del sistema financiero doméstico son esenciales para la propensión
a las crisis financieras, aunque no descartan la importancia de los
agentes externos por su capacidad para agravar el problema.
A este respecto, Eichengreen y Leblang (2003) señalan que el
impacto de la globalización del capital es positivo para el crecimiento
cuando el sistema financiero doméstico está bien desarrollado y regu-
lado, ya que así la localización del capital es eficiente y la incidencia
de las crisis financieras es menor. Pero, ¿cómo afecta la globalización
del capital al sistema financiero? Esta es una relación poco estudiada.
La mayor parte de los estudios sobre los efectos de la globalización
del capital se centran en el crecimiento y el desarrollo económico o
abordan la problemática de las crisis financieras sin examinar a fondo
la evolución de los sistemas financieros domésticos.
Este trabajo estudia dicha relación desde una perspectiva institu-
cional, es decir, no estudia los efectos de la globalización del capital
sobre el desarrollo financiero o profundización financiera sino sobre
el desarrollo institucional del sistema financiero. Las instituciones (en
el sentido de North, 1990) que prevalecen y evolucionan en un país
responden a la influencia de agentes externos, como la globalización,
y son de vital importancia en la transformación del sistema financiero
y, por ende, en el crecimiento y el desarrollo económico3. Por tanto,
es relevante saber si la globalización del capital ha contribuido al de-
2 Ese trabajo muestra que en el largo plaz o la globalización del capital favorece
el crecimiento, así el país haya sufrido, directa o indirectamente, los estragos de
una crisis financiera.
3 Ver Hall y Jones (1999), Coatsworth (1998), Sokoloff y Engerman (2000) y
Acemoglu et al. (2001, 2002 y 2003). Además, una abundante literatura sostiene
que el desarrollo financiero se relaciona positivamente con el crecimiento y el
desarrollo. Ver Rousseau y Sylla (2001), Nissanke y Stein (2003), Acemoglu y
Johnson (2003), Aghion, Howitt y Mayer-Foulkes (2004) y Levine (2004).
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Globalización del capital y desarrollo institucional del sistema financiero
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