Al oído del Ministro y del Banco Lecciones de la crisis de 1999 - 13 de Mayo de 2012 - El Tiempo - Noticias - VLEX 370144638
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Al oído del Ministro y del Banco Lecciones de la crisis de 1999

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Vincent

Miguel Urrutia acaba de publicar un libro sobre la crisis de 1999 que vale la pena leer. El daño fue tan profundo y duradero porque hubo tres crisis en una: una fiscal, una cambiaria y una financiera. Dice Urrutia: "En historia económica no es común que se presenten los tres fenómenos al tiempo, pero, cuando esto ocurre, el efecto sobre la economía puede ser devastador". La historia ha demostrado que -al contrario de lo que pasa con las cumbres- tener tres crisis en una resulta muchísimo más costoso. Pero algunos lectores de Urrutia, al reducir el episodio a una crisis fiscal, no extraen de él todas las lecciones de política que son relevantes para el manejo actual.

Urrutia cita mis Memorias de Ministro de Hacienda de 1995-1996: "El comportamiento de los diferentes agregados no aseguraba un crecimiento económico sostenible a largo plazo. Los desequilibrios que se venían acumulando conducirían a una crisis o llevarían a realizar ajustes traumáticos en términos de estabilidad económica, empleo y actividad productiva. Este Gobierno encontró que los principales riesgos se encontraban en una excesiva revaluación real de la moneda, en una dinámica inconveniente del gasto público y una política monetaria demasiado permisiva". Urrutia dice: "Vale la pena resaltar que de esos tres factores de desequilibrio (...), el más determinante para la crisis fue 'la dinámica inconveniente del gasto público'." Esta observación, sin embargo, no concuerda con el análisis del libro ni con los hechos: lo fiscal jugó un papel determinante, pero no se puede desconocer la contribución igualmente importante de lo financiero y lo cambiario.

De hecho, el libro de Urrutia hace un recuento claro de cómo la política monetaria permisiva entre 1991 y 1994 condujo a tener tasas de interés real negativas y propició un boom excesivo de la construcción de vivienda, que desencadenó después, cuando se revirtió, la crisis financiera del Upac en 1999. Tal y como sucedió con la crisis hipotecaria del 2008 en...

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