Teoría del Pecking Order versus teoría del Trade off para la empresa Coservicios S.A. E.S.P.
| Autor | Sandra Milena Zambrano Vargas - Gustavo Adolfo Acuña Corredor |
| Páginas | 205-236 |
205
APUNTES DEL CENES Nº. 56
Vol. 3 2, J ulio - Diciembre de 20 13
Sandra Milena Zambrano Vargas**
Gustavo Adolfo Acuña Corredor***
Teoría del
Pecking Order
versus teoría
del
Trade off
para la empresa
Coservicios S.A. E.S.P.
Theory of the Pecking Order versus theory
of the Trade Off for the company
Coservicios S.A. E.S.P.*
Apuntes del CENES
ISSN 0 120-3053
Volumen 32 - Nº. 56
Julio - Diciembre de 2013
Págs. 205-236
Artículo de Investigación
__________
* El presente artículo es de investigació n científica y tecnológica que surge como r esultado del trabajo final de
maestría en Administrac ión de la Uni versidad Nacional de Colombia.
** Ingeniera Industrial de la UPTC, Especiali sta en Gerenc ia del Talento Humano de l a UPTC , Magís ter en
Administraci ón de la Universidad Nacional de Colombia, docente de la especialización en Gerencia de Proyectos
de la Univer sidad de Boyacá y doce nte de las es pecializaciones en Finanzas y G erencia del Talento Hu mano
de la UPTC. Tun ja, Colombia. Correo el ectrónico: Sandizambr ano@hotmail.com
*** Adminis trador de em presas, de l a Unive rsidad Nacional de Colombia; magí ster e n Admi nistración , de la
Universidad de los And es; prof esor aso ciado de la Universidad Nacional de Colombia. Bogotá, Colombia.
Correo elect rónico: gaacunac@unal .edu.co
Fecha de recepción: 24 de abril de 2013
Nueva versión: 15 de mayo de 2013
Fecha de aprobación : 29 de mayo de 2013
206
Teoría del Pecking Order versus teoría del Trade off para la empresa Coservicios
Sandra Milena Zambrano Vargas - Gustavo Adolfo Acuña Corredor
Resumen
El presente trabajo pretende analizar el grado de aplicación de dos teorías
de estructur a de capital que han sido contradictorias y extensamente
comparadas. Para la aplicación de la teoría del Trade Off se utilizan dos
modelos, el primero propuesto por López y de Luna (2002) y el segundo es
el propuesto por Cruz et al., (2003). Para la aplicación de la teoría del
Pecking Order se analiza la forma como han sido manejadas las reservas, la
deuda a largo plazo, el crecimiento de los activos operacionales netos, la
tendencia que ha tenido la rentabilidad operacional de los activos y el EBITDA.
Al final se encuentra que en los períodos analizados la teoría más usada ha
sido la de Pecking Order la cual ha tenido más evidencia empírica en otras
organizaciones, y de la teoría del Trade Off no se encontró aplicación.
Palabras clave: estr uctura de capital, Trade Off, Pecking Order, nivel de
endeudamiento, costo de capital.
Clasificación JEL: M10, F30, M20, G32, G33, M21
Abstract
This paper aims to analyze the degree of application of two theories of
capital structure that have been contradictory and extensively compared.
For the implementation of the Trade Off theory are used two models, the
first proposed by Lopez and de Luna (2002) and the second model to be
applied is that proposed by Cruz et al. (2003). For the implementation of
the Pecking Order theory is analyzed how stocks have been managed, long-
term debt, the growth of net operating assets, the trend that has been operating
profitability of assets and EBITDA. At the end you will find that in the periods
analyzed the most used theory has been to Pecking Order which has been
more empirical evidence in other organizations and that Trade Off theory
application was not found.
Keywords: capital structur e,trade off, pecking order, debt level, cost of
capital.
JEL Clasificaction: M 10, F30, M20, G32, G33, M21
207
APUNTES DEL CENES Nº. 56
Vol. 3 2, J ulio - Diciembre de 20 13
INTRODUCCIÓN
Desde la década del cincuenta del siglo
pasado, el tema de la estructura óptima
de capital ha sido motivo de intensos
debates en lo que se refiere a la mejor
forma o en general a la mezcla entre
deuda y financiación propia que minimice
el costo de capital y a su vez maximice
el valor de la firma. Los primeros estudios
supu sier on mer cados de cap ital es
perfectos, luego en la búsqueda de la
mejor forma de determinar la mezcla se
empezar on a tener en cu enta las
imper fecciones del merca do, de las
cuales han surgido diversas teorías y un
sinnúmero de estudios que buscan validar
sus supuestos.
Sin duda alguna dos de las teorías más
reconocidas son la teoría del Trade Off
y la del Pecking Order, las cuales han
servido para que muchos académicos las
comparen y midan su grado de aplicación
en las organizaciones. Para Shya m y
Myers (1994), existe una combinación
óptima entre la deuda y el patrimonio que
hacen que se maximice el valor de la
firma, de manera que la empres a s e
endeudará hasta un punto en donde el
valor marginal del escudo de impuestos
en deuda adicional se ve disminuido por
el valor presente de posibles costos de
aflicción financieros. Algunos estudios
realizados por Warner (1977), Shapiro
(1991), Kim (1978), Mac kie-Mason
(1990) y Moreno (1985) analizan el
impacto de la deuda y el riesgo de impago
de la misma que lleva a tener una mayor
posibilidad de quiebra que sucede cuando
la empresa no ha gestionado de forma
adecuada su actividad.
En el pr esente ar tícul o se preten de
mostrar evidencia de la aplicación de las
dos teorías de estructura de capital ya
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba