Política de dividendos y reputación en las empresas más responsables y con mejor gobernanza corporativa
| Autor | Emanoel Mamede Sousa da Silva - Alessandra Carvalho de Vasconcelos - Paulo Henrique Nobre Parente - Márcia Martins Mendes De Luca |
| Cargo | Universidade Federal do Ceará, Brasil - Universidade Federal do Ceará , Brasil - Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia do - Universidade Federal do Ceará, Brasil |
| Páginas | 147-163 |
Artículos
Política de dividendos e reputação nas empresas mais responsáveis e com melhor
governança corporativa*
Dividend and reputation policy in companies that are more responsible and with better corporate governance
Política de dividendos y reputación en las empresas más responsables y con mejor gobernanza corporativa
Emanoel Mamede Sousa da Silva a
Universidade Federal do Ceará, Brasil
emanoel.mamede@gmail.com
ORCID: http://orcid.org/0000-0003-1282-3365
Alessandra Carvalho de Vasconcelos
Universidade Federal do Ceará , Brasil
ORCID: http://orcid.org/0000-0002-6480-5620
Paulo Henrique Nobre Parente
Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia do
Ceará, Brasil
ORCID: http://orcid.org/0000-0002-4616-7370
Márcia Martins Mendes De Luca
Universidade Federal do Ceará, Brasil
ORCID: http://orcid.org/0000-0002-9995-5637
DOI: https://doi.org/10.11144/Javeriana.cc18-46.pdre
Recepção: 03 Janeiro 2017
Aprovação: 14 Fevereiro 2017
Publicado: 15 Dezembro 2017
Resumo:
O presente estudo investiga a correlação entre a política de dividendos e a reputação das empresas brasileiras listadas no ranking
Merco 2014 das empresas mais responsáveis e com melhor governança corporativa. Os dados foram coletados nas demonstrações
nanceiras e nos formulários de referência de 39 empresas listadas na BM&FBovespa, do ano 2013. Estes foram analisados
para testar as hipóteses de que a política de dividendos –interpretada como um sinal de rentabilidade e redução da assimetria
informacional– está correlacionada com a reputação corporativa. Os resultados foram submetidos à análise de homog eneidade,
correspondência e correlação. Estes mostraram que (a) as empresas distribuem dividendos principalmente sob a forma de juros
sobre capital próprio, (b) empresas familiares tendem a ter uma fraca política de d ividendos e baixa reputação corporativa e (c)
a política de dividendos está positivamente associada com a reputação corporativa. Assim, à luz da te oria da sinalização, pode-se
concluir que a política de dividendos foi positivamente associada à reputação corporativa nas empresas incluídas na amostra.
Códigos JEL: L14, M41
Palavras-chave: Conteúdo informacional, teoria da sinalização, reputação corporativa, política de dividendos.
Abstract:
In this study, we researched the existent correlation between dividend policy and reputation in rms listed on the 2014 Merco
ranking of the most responsible companies with the best corporate governance. We collected information from nancial reports
and reference forms issued by 39 rms traded on BM&FBovespa, for year 2013. We analyzed it to test the hypothesis that corporate
dividend policy –interpreted as a sign of protability and reduction of informational asymmetry– is correlated with corporate
reputation. We performed homogeneity, correspondence and correlation analysis to the data. Our ndings showed that (a) rms
distributed dividends mostly in the form of interest on equity, (b) family-owned rms tended to have poor dividend policy and low
corporate reputation and (c) the dividend policy was positively associated with corporate reputation. us, in light of the signaling
theory, we may conclude that dividend policy was positively associated with corporate reputation in the sampled rms.
Keywords: Information content, signaling theory, corporate reputation, dividend policy.
Autor notes
aAutor de correspondência. Email: emanoel.mamede@gmail.com
Cuadernos de Contabilidad, 2017, 18(46), ISSN: 0123-1472
El presente estudio indaga la correlación entre la política de dividendos y la reputación de las empresas brasileñas enlistadas en el
ranking Merco 2014 de las empresas más responsables y con mejor gobernanza corporativa. Los datos fueron recolectados en los
estados nancieros y en los formularios de referencia de 39 empresas enlistadas en la BM&FBovespa del año 2013. Estos fueron
analizados para probar las hipótesis de que la política de dividendos –interpretada como una señal de rentabilidad y reducción
de la a simetría informacional– está correlacionada con la reputación corporativa. Los resultados f ueron sometidos al análisis de
homogeneidad, correspondencia y correlación. Ellos mostraron que (a) las empresas distribuyen dividendos principalmente bajo la
forma de intereses sobre capital propio, (b) las empresas familiares tienden a tener una política débil de dividendos y baja reputación
corporativa y (c) la política de dividendos está positivamente asociada con la reputación corporativa. Así, a la luz de la teoría de la
señalización, se puede concluir que la política de dividendos fue positivamente asociada a la reputación corporativa en las empresas
incluidas en la muestra.
Palabras clave: Contenido informacional, teoría de la señalización, reputación corporativa, política de dividendos.
Introdução
Os mercados imperfeitos são caracterizados pela presença de assimetria informacional, em que os g estores
detêm informações privilegiadas sobre a empresa. Em especial quando comparados c om os acionistas, haja
vista que estes, em geral, acessam apenas informações públicas, enquanto aqueles estão inseridos no contexto
operacional da companhia (Moreiras, Tambosi Filho e Garcia, 2012).
Nesse contexto, a governança corporativa surge com o objetivo de reduzir essa assimetria informacional.
Esta, através de um conjunto de mecanismos de monitoramento da gestão e do desempenho da rma (Shleifer
e Vishny, 1997), visa alinhar os interesses gerados p elos conitos de agência entre gestores e proprietários
(Jensen e Meckling, 1976). De forma equiparada à governança corporativa, a política de dividendos também
pode ser capaz de reduzir a assimetria informacional (Novis Neto e Saito, 2003).
A p olítica de d ividendos da empresa, delib erada p elo conselho de administração, está relacionada com
as decisões de investimento e nanciamento já que o pa gamento de dividendos torna inexequível o
reinvestimento em novos projetos (Assaf Neto, Ambrozini e Lima, 2007). Estudos empíricos sobre política
de dividendos têm dado diferentes enfoques ao a ssunto: hipótese de sinalização, hipótese de agenciamento,
hipótese de preferência tributária e efeito clientela (Loss e Sarlo Neto, 2003). Na perspectiva da hipótese de
sinalização, a política de distribuição de dividendos é percebida pelo mercado como sinal sobre a prospecção
de desempenho da empresa.
Ao adotar determinada política de dividendos, a empresa emite sinais que, em um ambiente de assimetria
informacional, podem ser considerados mecanismos sujeitos à discricionariedade dos stakeholders (Spence,
1973). Especicamente, quando a distribuição de dividendos é majorada, espera-se que o mercado reaja
positivamente frente à decisão da empresa. Por outro lado, quando reduzida, o mercado recebe a informação
negativa quanto às expectativas futuras da rma (Loss e Sarlo Neto, 2003). Com isso, as empresas são
incentivadas a apresentar estratégias de distribuição estáveis, haja vista que esse sinal transmite para os
stakeholders a conança da gestão quanto à situação econômico-nanceira da rma (Salsa, 2010).
Loss e Sarlo Neto (2003) defendem que as alterações introduzidas na política de d ividendos tendem a
inuenciar o valor das ações. Zagonel (2013), por sua vez, aponta que a política de dividendos tem implicações
distintas na empresa, inclusive para sua reputação. No mesmo sentido, La Porta, Lopez-de-Silanez, Shleifer e
Vishny (2000) destacam que o pagamento de dividendos constitui uma das formas da empresa de estabelecer
sua reputação, já que reduz a possibilidade dos recursos dos investidores serem expropriados.
A reputação corporativa representa uma avaliação geral dos stakeholders no longo prazo, fundada nas
experiências dos principais envolvidos, bem como em outras informações quaisquer sobre as ações das
empresas (Gotsi e Wilson, 2001). Pode-se armar, então, que a reputação está atrelada às percepções que os
principais stakeholders têm sobre a rma, e que a distribuição de dividendos é uma das ações que podem
interferir e afetar as percepções dos stakeholders.
Resumen:
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba
COPYRIGHT Pontificia Universidad Javeriana
