Riesgo país
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DOCUMENTO DE TRABAJO DEL MARCO TARIFARIO DE EL SERVICIO DE ASEO PARA GRANDES PRESTADORES DOCUMENTO DE TRABAJO DEL MARCO TARIFARIO DE EL SERVICIO DE ASEO PARA GRANDES PRESTADORES
El retorno esperado del portafolio compuesto por el acvo libre de riesgo y el portafolio
del mercado es el siguiente:
(1)
Donde:
{w0, w1,…,wN) son las proporciones (que suman 1) del dinero inverdo en el acvo
seguro 0 y en los acvos riesgosos 1 a N.
La varianza del retorno esperado es:
(2)
Donde:
Oij es la covarianza de los retornos de los acvos i y j.
Cuando se cambia el peso del acvo i, wi compensando este cambio por un cambio igual
en wi, la relación de los diferenciales se debe cumplir para que la suma de
los pesos del portafolio siga siendo igual a 1.
Luego, si se diferencia la ecuación (1) con respecto a wi, y aplicamos la relación de los
diferenciales se obene el cambio resultante en el retorno esperado:
De manera similar, al diferenciar la ecuación (2) con respecto a wi se obene el cambio
resultante en la varianza:
Para esmar la pendiente de la curva CD en el punto M se necesita conocer el cambio en
la desviación estándar del portafolio, ya que la gráca 2 muestra un espacio retorno
esperado – desviación estándar.
Por lo tanto la pendiente de la línea CD es:
(3)
(4)
En el punto M las pendientes de CD y AB son iguales:
La anterior expresión se puede reescribir de la siguiente manera:
Donde:
ri: se dene como la covarianza entre el retorno de un acvo i y el retorno del portafolio
del mercado dividido por la varianza del retorno del portafolio del mercado:
Luego βi se puede esmar con una regresión del retorno de la acción del acvo i como
variable dependiente y el retorno del mercado como variable independiente.
ANEXO 3 RIESGO PAÍS
A pesar que actualmente los inversionistas enen la posibilidad de eliminar parte del
riesgo país diversicando su portafolio con acvos de varios países, el constante
aumento de la correlación entre mercados, implica que una parte del riesgo mencionado
no podrá ser diversicado.
Otra forma de entender el riesgo país, en el contexto del CAPM, es como la medida del
riesgo de variaciones en el ujo de efecvo de una empresa que opera en un país emergente,
disnto al generado por el apalancamiento operavo y nanciero incluido en el beta.
A connuación se presentan los métodos más comunes para cuancar el riesgo país:
Spread de los bonos soberanos: Este es el método comúnmente ulizado para esmar el
riesgo país y consiste en calcular la diferencia entre un acvo libre de riesgo de un mercado
maduro y un acvo libre de riesgo del país bajo análisis. La idea es que si en un mercado
existen dos acvos con términos de redención y liquidez similares, la diferencia en su
cozación estará explicada por la percepción del riesgo del emisor.
Normalmente el índice ulizado como medida del riesgo país bajo este método es el
EMBI, EMBI + o EMBI global. Los tres siguen el retorno total de los bonos de deuda
externa de mercados emergentes, y se diferencian únicamente por los bonos que cada
uno incluye en su esmación.
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