El supuesto de normalidad estacionaria y los Black Swans en finanzas
| Autor | José Carlos Ramírez Sánchez - Olga Patricia Chacón Arias |
| Cargo | Doctor, profesor-investigador Universidad Anáhuac México-Norte, y profesor afiliado del Departamento de Economía del cide, México - Doctora, profesora asistente Universidad Industrial de Santander, Colombia |
| Páginas | 24-43 |
24
Revista Sotavento n.º 18 • 2009 • pp. 12-23
RESUMEN
El supuesto de normalidad estacionaria es esencial para diversas
áreas del análisis financiero. Desde el cálculo del valor en riesgo
de una posición hasta la simulación estocástica del precio de
un activo financiero, la inclusión del supuesto es recurrente y
definitiva. Su enorme influencia en las técnicas tradicionales
del Valor en Riesgo (VaR) o de la proyección del precio de un
subyacente, lo han convertido en una piedra angular de las
finanzas modernas. Los efectos de la crisis hipotecaria de los
eeuu en 2007 y 2008 han cambiado; sin embargo, no pocos
claman su eliminación de las técnicas de medición de riesgo
o de fijación de precios. En particular se insiste en que cual-
quier intento de predicción de los precios es estéril si se sigue
confiando en las técnicas basadas en la distribución normal. El
objetivo de este documento es analizar esas críticas y estable-
cer en qué medida la existencia de los
Black Swans
destruye
las bases
normales
de la práctica financiera. Las conclusiones
del documento señalan que las evidentes fallas predictivas del
supuesto en situaciones de crisis no son, sin embargo, un mero
asunto estadístico sino, también, son explicadas por la propia
EL sUPUEsTO
DE nORMALIDAD
EsTACIOnARIA
Y LOs
BLACK sWAns
En FInAnZAs
pi Rev Sotavento 24_final.indb 24 6/11/15 4:44 PM
25
Especial
Sotavento M.B.A. No. 24, julio-diciembre, 2014 pp. 24-43
José Carlos Ramírez Sánchez, Olga Patricia Chacón Aria
dinámica de los mercados y de la liberalidad
como se conducen los distintos agentes (espe-
culadores, empresas calificadoras y regulado-
res) responsables de la fijación de los precios
de los activos.
Palabras clave: Normalidad estaciona-
ria;
Black Swans
; Incertidumbre, Regularidad
probabilística.
THE STATIONARY-NORMALITY ASSUMPTION
AND THE BLACK SWANS IN FINANCE
ABSTRACT
The stationary-normality assumption is essential
to many areas of financial analysis, from the
most simple asset value-at-risk calculation to
the stochastic pricing of a portfolio. Its outstan-
ding influence on estimation techniques which
are addressed to developing risk-return profiles
has placed this assumption as a building block
of the modern finance theory, from the outset.
However, after the 2007-2008 financial crisis
some authors have criticized its longstanding
validity in financial analysis, especially because
the real performance of the market variables
is not regularly stationary-normal in presence
of
Black Swans
. In particular, it is argued that
any price forecasting technique which is based
on normality it is doomed to failure. This paper
aims at analyzing the points of views which seek
to take this assumption out of the theoretical
core by stressing the link between stationary-
normality and the true nature of
Black Swans
.
The main conclusions of the paper state that
non-normality is not only a statistical matter
but also a result of the way speculators, rating
firms and regulators behave in financial markets
when pricing assets in periods of crisis.
Keywords: Stationary-Normality; Black
Swans; Uncertainty; Probabilistic Regularity.
INTRODUCCIÓN
En la literatura financiera sobre el tema de la
predictibilidad de los rendimientos es posible
reconocer a tres grupos de autores que, con
mayor o menor énfasis, apoyan alguna de las
siguientes posiciones: los precios son predecibles
de acuerdo con el comportamiento de sus valores
fundamentales (dividendos y tasas de interés);
los precios son predecibles por ventajas informa-
cionales o competitivas, y, finalmente, los precios,
JoSé CArloS rAmírez SánChez
*
olgA pAtriCiA ChACón AriAS
**
* Doctor, profesor-investigador Universidad Anáhuac México-Norte, y pro-
fesor afiliado del Departamento de Economía del cide, México. Correo-e: jose.
ramirez@anahuac.mx.
** Doctora, profesora asistente Universidad Industrial de Santander, Colombia.
Correo-e: opchacon@uis.edu.co.
Recibido: 26 de febrero de 2014, aceptado: 3 de septiembre de 2014.
Para citar el artículo: Ramírez, J.C.; Chacón, O.P. (2014). “El supuesto de nor-
malidad estacionaria y los
Black Swans
en finanzas”, en
Sotavento
mba
, n.º 24,
pp. 24-43.
pi Rev Sotavento 24_final.indb 25 6/11/15 4:44 PM
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba