Análisis de montos y tasas del mercado de simultáneas en Colombia
| Autor | Valeria Roberto-Vargas - Kimberly Rojas-Silva |
| Cargo | Profesional en Finanzas y Comercio Internacional. Profesional del Departamento de Operaciones y Desarrollo de Mercados del Banco de la República, Bogotá, Colombia - Magíster en finanzas. Profesional Especializado del Departamento de Operaciones y Desarrollo de Mercados del Banco de la República, Bogotá, Colombia |
| Páginas | 119-168 |
Análisis de montos
y tasas del mercado de
simultáneas en Colombia*
Amount Analysis and market rates
of simultaneous in Colombia
Valeria Roberto-Vargas**
Kimberly Rojas-Silva***
* Este documento fue publicado en el Reporte de Mercados Financieros del Banco de la
República del 1T19. Se agradece especialmente la asesoría de Juan Sebastián Rojas Moreno y
de Lina Vanessa Patiño Echeverri en la estructuración y el desarrollo de esta investigación.
Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad de los autores y no
comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva. Cualquier error u omisión en
el contenido de este documento es responsabilidad exclusiva de los autores.
** Profesional en Finanzas y Comercio Internacional. Profesional del Departamento de Ope-
raciones y Desarrollo de Mercados del Banco de la República, Bogotá, Colombia [vroberva@
banrep.gov.co].
*** Magíster en finanzas. Profesional Especializado del Departamento de Operaciones
y Desarrollo de Mercados del Banco de la República, Bogotá, Colombia [krojassi@banrep.
gov.co].
Artículo recibido el 15 de marzo de 2019.
Aceptado el 10 de mayo de 2019.
Para citar este artículo:
Roberto Vargas, V. y Rojas Silva, K. (2019). Análisis de montos y tasas del mercado de
simultáneas en Colombia. odeon, 17, pp. 107-156.
doi: https://doi.org/10.18601/17941113.n17.05
108
odeon, issn: 1794-1113, e-issn: 2346-2140, N° 17, julio-diciembre de 2019, pp. 107-156
Resumen
El objetivo de este documento es identificar si el mercado de simultáneas,
además de reflejar las condiciones de liquidez en pesos, ofrece información
sobre las expectativas de desvalorizaciones de los bonos soberanos. Para ello,
se clasifica cada operación (el estudio incluye las operaciones de simultáneas
pactadas a plazo de un día hábil en el Sistema Electrónico de Negociación del
Banco de la República, entre octubre de 2008 y abril de 2018) en tres rangos,
que se construyen a partir del promedio y la desviación estándar del margen
–entre la tasa promedio ponderada por monto de las simultáneas negociadas a
plazo overnight y la tasa de política monetaria–. Los resultados muestran que
la mayoría de operaciones se concentran en el rango medio, cuyo margen se
ubica entre ± una desviación estándar. El análisis descriptivo y estadístico de
cada rango permite concluir que altos volúmenes de operaciones de simultáneas
pactadas a tasas inusualmente bajas podrían indicar expectativas de desvalori-
zaciones de los bonos locales.
Palabras clave: simultáneas; mercado monetario; estrategias en corto; tes.
Clasificación jel: D84, E41, G1.
Abstract
The main goal of this paper is to identify if the market of secured liquidity opera-
tions called “simultáneas” reflects the devaluation expectations in the sovereign
Colombian bond market, besides the liquidity conditions of the money market.
In order to achieve it, each operation (Traded in the Electronic Trading System
between October 2008 and April 2018) is classified in three ranges, built using
the media and standard deviation of the spread—between the weighted ave-
rage rate of the liquidity market operations and the monetary policy rate. The
results show that most of the operations are concentrated in the medium range,
with a spread between ± one standard deviation. The descriptive and statistical
analysis of each range allows to conclude that high volumes of “simultáneas”
traded at unusual low rates might reflect the devaluation expectations in the
local bond market.
Key words:
jel classification: D84, E41, G1.
O DE O N N º 1 7
109
odeon, issn: 1794-1113, e-issn: 2346-2140, N° 17, julio-diciembre de 2019, pp. 107-156
Introducción
En el presente artículo se realiza una caracterización del funcionamiento del
mercado de simultáneas a partir del análisis de la evolución del margen entre la
tasa promedio ponderada por monto de las simultáneas a plazo overnight (Tsim)
y la tasa de política monetaria (tpm)1. Este análisis se lleva a cabo para extraer
información relacionada con: i) las condiciones de liquidez del mercado, y ii)
las expectativas de desvalorizaciones de los títulos de deuda pública (tes)2 en
el mercado de contado.
El documento se compone de cinco secciones. La primera sección presenta
las generalidades del mercado de simultáneas y los hechos estilizados relacio-
nados con el margen. La segunda sección se enfoca en algunos episodios de
interés en los que se detectaron operaciones de simultáneas a tasas atípicas por
un tiempo sostenido, y describe los principales eventos tanto a nivel interna-
cional como local a los que podría asociarse dicho comportamiento. La tercera
sección presenta el análisis de las simultáneas por cada tipo de título usado como
colateral en estas operaciones, tanto tes en pesos como en unidades de valor
real (uvr). La cuarta sección muestra los resultados del análisis econométrico
de los datos. En la quinta sección se presenta un análisis de escenarios con mon-
tos representativos a tasas bajas. Por último, se esbozan algunas conclusiones.
1. Caracterización del mercado de simultáneas
Una operación simultánea es aquella en la que el Agente 1 (posición activa)
entrega una suma de dinero al Agente 2 (posición pasiva). Este último, entrega
al Agente 1 títulos valores como colateral (transferencia de la propiedad) y se
compromete a pagarle una tasa de interés sobre los recursos recibidos (tasa de
la simultánea). Al vencimiento de la operación, en el mismo día o en una fecha
futura, el Agente 1 devuelve los títulos valores (transferencia de la propiedad)
al Agente 2, quien le paga los recursos en pesos más los intereses pactados
(figura 1).
1 En adelante “margen”.
2 Bonos emitidos por el Tesoro Nacional de Colombia.
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