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Fusiones horizontales

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Vincent
AutorPaul Belleflamme, Martin Peitz
Páginas501-535
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15 Fusiones horizontales
Las fusiones horizontales (esto es, las fusiones entre competidores directos)
en industrias concentradas son un tema importante para las autoridades de la
competencia. En este capítulo, exploramos si las fusiones son rentables y/o si
incrementan el bienestar. En Estados Unidos el control a las fusiones tiene una larga
tradición que se remonta a la Ley Clayton de 1914, mediante la cual se prohibían las
fusiones que llevaran a una disminución sustancial de la competencia. El enfoque actual
se esboza en las Directrices sobre Fusiones Horizontales de 2010. En la Unión Europea,
el control a las fusiones se introdujo en 1990 (anteriormente, los Estados miembros
se encargaban del tema por separado ) y se revisaron sustancialmente mediante las
Directrices sobre Fusiones Horizontales de 2004. Remitimos al lector al Apéndice B
para mayores detalles sobre los aspectos legales de la política de la competencia.
Aunque la evidencia empírica sobre la rentabilidad de las fusiones es ambigua, no
deberíamos observar (en expectativa) fusiones no rentables bajo el supuesto de que
los administradores maximizan el valor neto de la empresa. Así, desde una perspectiva
antimonopolio, los casos preocupantes son las fusiones rentables pero que reducen
el bienestar. Las fusiones que al mismo tiempo aumentan los benef‌icios y reducen el
bienestar solamente ocurren en mercados imperfectamente competitivos: las fusiones
entre empresas competidoras con poder de mercado tienden a reducir la competencia
y, por lo tanto, tienen efectos anticompetitivos en los precios. Sin embargo, esto no
quiere decir que las fusiones necesariamente sean reductoras del bienestar, porque
una fusión puede tener efectos de ef‌iciencia. El aumento en la ef‌iciencia puede pro-
venir de (1) la reorganización de la producción entre las plantas de producción que
pertenecen a la empresa fusionada de modo que las plantas relativamente ef‌icientes
que se subutilizaban antes de la fusión produzcan mayores cantidades, o que la pro-
ducción se ajuste a la demanda local disminuyendo así los costos de transporte; (2)
economías de escala en una sola planta (incluso si las otras plantas usan la misma
15 Fusiones horizontales
Parte VI. Teoría de la política de la c ompetencia
502 Organización industrial – Mercados y estrategias
tecnología); ( 3) sinergias al agrupar funciones; y (4) mayor capacid ad de innovación
que lleva a aumentos futuros de la ef‌iciencia. Entonces, la evaluación de una fusión
requiere balancear los efectos de precio que reducen el bienestar con los incremento
de la ef‌iciencia productiva que aumentan el bienestar. A este trade-o ff se le conoce
con el nombre de trade-off de Williamson.[59 ]
La decisión f‌inal de la autoridad de la competencia o las cortes depende de la
función objetivo que se use. En este capítulo, tomamos el excedente total como la
medida relevante del bienestar. Note, sin embargo, que las autoridades antimonopolio
tienden a usar el excedente del consumidor como el criterio relevante. Aplicar este
criterio por lo general eleva el tope para las ganancias de ef‌iciencia que hacen que una
fusión sea deseable, pues se ignoran las ganancias producidas por el incremento en
los benef‌icios debido al aumento de precios.
Comenzamos la sección 15.1 analizando la rentabilidad de las fusiones en las
industrias de Cournot, usando especif‌icaciones simples. En la sección 15.2 pasamos
al análisis de bienestar de las fusiones en industrias de Cournot. En la sección 15.3,
ampliamos los análisis previos en varias direcciones: consideramos las fusiones suce-
sivas, las fusiones que inducen la entrada al mercado, las fusiones en industrias donde
las empresas compiten en precios y el impacto de las fusiones en la colusión tácita.
Finalmente, en la sección 15.4 examinamos cómo se realizan empíricamente los análisis
de las fusiones. Para darnos una idea de la importancia del fenómeno de las fusiones,
el caso 15.1 presenta algunos datos sobre las fusiones y adquisiciones en Europa.
Caso 15.1 Fusiones y adquisiciones en Europa[60]
Según Thomson Financial Securities Data, entre 1993 y 2001 se registraron 87.804
fusiones y adquisiciones (M& A, por sus siglas en inglés) en Europa. En términos monetarios,
el valor total de estos negocios llegó a 5,6 billones de dólares.[61] A este período de nueve
años se le ha bautizado como la “quinta ola de fusiones” en Europa. La cuarta ola ocurrió
entre 1983 y 1989. Para comparar, la quinta ola fue más de ocho veces más grande (en
número de negocios y en valor total) que la cuarta ola. El crecimiento impresionante de las
M&A p uede explicarse por los desafíos que trajo el desarrollo del mercado común europeo y
la introducción del euro en la década de 1990, un período caracterizado por l a desregulación
en varias industrias y por una creciente competencia regional. Esto llevó a que empresas que
estaban orientadas a los mercados domésticos recurrieran a las fusiones para so brevivir.
Además, la introducción del euro eliminó los riesgos relacionados con el tipo de cambio
en la eurozona, lo que redujo el sesgo local de los inversionistas. De hecho, una tercera
parte de las M& A intra-europeas del período 1993 -2001 fueron negocios internacionales.
59 Ver Williamson (1968).
60 Los datos que pre sentamos aquí provienen de Ma rtynova y Renneboog (2006)
61 Por compa ración, según las estadísticas del Fondo Monetario Inter nacional, el PIB nominal de la Unión
Europea fue de 16,8 billones de dólares en 2007.
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15.1 La rentabilidad de las fusiones
simples de Cournot
Comenzamos nuestro análisis de la rentabilidad de las fusiones considerando dos modelos
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15.1.1 Fusiones entre dos empresas
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que quiere decir que fusionarse para convertirse en monopolio siempre es rentable.
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fusionada y una fusión es equivalente a comprar una empresa y cerrarla.
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fusión. Las empresas que se fusionan internalizan su rivalidad previa cuando quedan bajo un
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empresas. Más adelante consideramos esta posibilida d.

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