Gestión de la cadena de suministro verde y rendimiento empresarial en la industria automotriz
| Autor | Gonzalo Maldonado Guzmán - Elena Patricia Mojica Carrillo - Sandra Yesenia Pinzón Castro |
| Cargo | Universidad Icesi, Colombia - Universidad de los Andes, Colombia - Universidad de Salamanca, España |
| Páginas | 181-197 |
Artículos
Gobierno corporativo e insider trading. La concentración de la propiedad como
variable moderadora del rol de control de los consejos*
Corporate management and insider trading. e concentration of property as a moderating variable for controlling
roles on boards
Governança corporativa e insider trading. A concentração de propriedade como uma variável moderadora do papel
de controle dos conselhos
José E. Tobar Arias a
Universidad Icesi, Colombia
jetobar@icesi.edu.co
ORCID: https://orcid.org/0000-0002-0462-3569
Andres Mora Valencia
Universidad de los Andes, Colombia
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-9381-8319
Esther B. del Brío González
Universidad de Salamanca, España
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-5990-7377
DOI: https://doi.org/10.11144/Javeriana.cao34.gcitcp
Recibido: 19 Enero 2021
Aceptado: 08 Octubre 2021
Resumen:
El propósito de este documento es doble : en primer lugar, se realiza un análisis del efecto directo de la estructura de propiedad y
de los consejos de administración sobre el insider trading. En segundo lugar, examinamos el posib le efecto moderador que tiene
la concentración de la propiedad sobre el papel disciplinario de los consejos a la hora de prevenir esta práctica de mercado. Los
resultados de la regresión múltiple y la regresión múltiple jerárquica muestran un efecto negativo tanto de la concentración de la
propiedad como de la porción de directores independientes sobre el insider trading. En cuanto al efecto moderador, se evidencia
que el rol de control de los consejos está inuenciado por la concentración de propiedad.
Códigos JEL: G30, G14.
Palabras clave: Gobierno corporativo, insider trading, estructura de propiedad.
Abstract:
e purpose of this paper is twofold: First, an analysis of the direct effect of ownership structure and boards of directors on insider
trading. Secondly, we examine the possible moderating effect the concentration of ownership has on the disciplinary role of boards
in preventing this market practice. e results of the multiple regression and hierarchical multiple regression show the negative
effect of both concentration of property and the portion of independent directors on insider trading. Regarding the moderating
effect, there is evidence that the controlling roles on the boards are inuenced by the concentration of property.
JEL Codes: G30, G14.
Keywords: Corporate governance, insider trading, ownership structure.
Resumo:
O objetivo deste documento é duplo: em primeiro lugar, é realizada uma análise do efeito direto da estrutura de propriedade e
conselhos de administração sobre o insider trading. Em segundo lugar, examinamos o possível efeito moderador que a concentração
de propriedade tem sobre o papel disciplinar dos conselhos no momento da prevenção dessa prática de mercado. Os resultados da
regressão múltipla e da regressão múltipla hierárquica mostram um efeito negativo tanto da concentração de propriedade quanto
da parcela de conselheiros independentes no insider trading. No que se refere ao efeito moderador, ca evidente que o papel de
controle dos conselhos é inuenciado pela concentração da propriedade.
Códigos JEL: G30, G14.
Palavras-chave: Governança corporativa, insider trading, estrutura de propriedade.
Notas de autor
a Autor de correspondencia. Correo electrónico: jetobar@icesi.edu.co
Cuadernos de Administración, 2021, vol. 34, ISSN: 0120-3592 / 1900-7205
Introducción
La transparencia en los mercados de valores es fundamental para una asignación de recursos de capital
eciente, en este sentido, los agentes económicos deben disponer de información real, relevante y oportuna
para garantizar una acertada toma de decisiones y una adecuada formación de precios de los títulos
que se negocian. Sin embargo, este proceso puede verse afectado por las imperfecciones del mercado
causadas por conictos de interés y asimetrías de información entre directivos y propietarios (Jensen &
Meckling, 1979) o entre insiders y demás agentes del mercado que afectan la eciencia y dejan margen
a comportamientos oportunistas del agente con mejor información, en detrimento de la parte menos
informada (Fishman & Hagerty, 1992; Georgakopoulos, 1993; Goshen & Parchomovsky, 2001). La
magnitud de estas imperfecciones y su efecto en la formación de precios depende, en parte, de los mecanismos
de control internos y externos de cada mercado.
Una de las imperfecciones del mercado la constituye el insider trading, un comportamiento derivado
de las asimetrías de información que permiten a un grupo de personas –insiders–, quienes tienen una
relación laboral o funcional con la empresa, acceder a información privilegiada y usarla posteriormente en las
operaciones de mercado abierto, obteniendo rentabilidades superiores a la media del mercado. Esta práctica
afecta la eciencia y el desarrollo de los mercados (Beck & Levine, 2002; Demirgüç-Kunt & Maksimovic,
1998, 2002; Rajan & Zingales, 1996). El insider trading es considerado por la mayoría de los gobiernos como
una práctica perjudicial para la integridad de sus mercados de capitales1. En este sentido, los órganos de control
de la mayoría de los mercados han dirigido sus esfuerzos a prevenir, investigar y sancionar el uso indebido de
la información privilegiada (insider trading), con la nalidad de garantizar un trato justo y equitativo a los
inversores y evitar el deterioro de la conanza en los mercados.
El nivel de interés de los gobiernos por aplicar estas regulaciones se evidencia en el trabajo desarrollado por
Bhattacharya & Daouk (2002); estos autores encuentran que para el año 1998, los 22 pa íses considerados
desarrollados contaban con regulación de insider trading, y cuatro de cada cinco de los 81 países considerados
emergentes, también la tenían.
A pesar del mayor grado de desarrollo y aceptación que ha mostrado la regulación del insider trading a
través de los años, la evidencia empírica obtenida en numerosos países sugiere que los directivos empresariales
mantienen su capacidad de obtener rentabilidades superiores a la media del mercado (Aboody & Lev, 2000;
Lakonishok & Lee, 2001; Hillier & Marshall, 2002; Friederich, Gregory, Matatko et al., 2002; Jeng, Metrick
& Zeckhauser, 2003; Del Brío, Miguel & Perote, 2002; Fidrmuc, Goergen & Renneboog, 2006; Jagolinzer,
2009; Betzer & eissen, 2009; Del Brío, De Miguel & Tobar, 2010), lo cual contraviene la hipótesis fuerte
de eciencia de los mercados y pone en entredicho la ecacia de la regulación (Bhattacharya & Daouk, 2002;
Bris, 2005) y de la validez de otros mecanismos externos de gobierno corporativo a la hora de reducir la
asimetría en la información entre insiders y outsiders.
Los mercados competitivos de bienes y servicios, el mercado de capitales y el mercado de control
corporativo proporcionan mecanismos disciplinarios que ay udan a alinear los objetivos e intereses entre
principal y agente. Sin embargo, estos mecanismos de control externo son mucho más ecientes en países
de tradición jurídica del Common –Law en comparación con países de tradición jurídica Civil – Law. (La
Porta, Lopez-De-Silanes, Shleifer et al., 1997; La Porta, Lopez-de-Silanes & Shleifer, 1999); situación que
se intensica en aquellos entornos caracterizados por una débil protección al inversor (La Porta, Lopez-de-
Silanes, Shleifer et al., 1998).
Ante los grandes escándalos corporativos acaecidos en las últimas dos décadas se ha intensicado el interés
de reguladores y académicos por analizar la ecacia de los sistemas internos de g obierno corporativo de las
empresas. Desde la perspectiva de la teoría de la agencia, el mayor número de estudios se ha centrado en
analizar la ecacia de estos sistemas internos de gobierno en la prevención de comportamientos oportunistas
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