Medición del riesgo de crédito mediante modelos estructurales: una aplicación al mercado colombiano
| Autor | Edinson Caicedo Cerezo - Mercè Claramunt Bielsa - Monserrat Casanovas Ramón |
| Cargo | Doctorando en Empresa de la Universitat de Barcelona, Barcelona, España - Doctora en Economía y Empresa de la Universitat de Barcelona, Barcelona, España, 1992 - Doctora en Ciencias económicas y empresariales, Universidad Autónoma de Barcelona, Barcelona, España, 1977 |
| Páginas | 73-100 |
73
Cuad. admon.ser.organ. Bogotá (Colombia), 24 (42): 73-100, enero-junio de 2011
* Este trabajo forma parte del proyecto de investigación Metodología para la medición del riesgo de crédito en empresas
no nancieras, que se desarrolla dentro del proyecto ECO2010-22065-C03-03: Modelos actuariales de medición y
transferencia del riesgo: riesgo de crédito y riesgo de suscripción, nanciado por el Gobierno de España - Ministerio
de Ciencia e Innovación, la Universitat de Barcelona, España y la Universidad del Valle, Colombia. Nuestros agra-
decimientos a las entidades nanciadoras del proyecto, a los evaluadores de este artículo y a Maite Mármol y Anna
Castañer por los comentarios realizados a versiones previas. Todos los errores, comentarios y observaciones son de la
absoluta y total responsabilidad de los autores y no comprometen en ningún sentido a las instituciones en las cuales
laboran. El artículo se recibió el 09-09-10 y se aprobó el 13-05-11.
** Doctorando en Empresa de la Universitat de Barcelona, Barcelona, España; Master en Investigación en empresa, -
nanzas y seguros de la misma universidad, 2009; Magister en Ciencias de la organización, Universidad del Valle, Cali,
Colombia, 1999 y Estadístico de la misma universidad colombiana, 1992. Profesor Asociado y miembro del Grupo de
Investigación en solvencia y riesgo nanciero, Departamento de Contabilidad y Finanzas, Facultad de Administración,
Universidad del Valle, Cali, Colombia. Correo electrónico: edcaiced@hotmail.com.
*** Doctora en Economía y Empresa de la Universitat de Barcelona, Barcelona, España, 1992; Licenciada en Ciencias
económicas y actuario en seguros de esta misma universidad, 1987. Profesora Titular de Universidad y miembro del
Grup de Recerca en Teoria de Jocs, Investigació Operativa i Optimització (2009SGR960), Departament de Matemàti-
ca Econòmica, Financera i Actuarial, Facultat d’Economia i Empresa, Universitat de Barcelona, Barcelona, España.
Correo electrónico: mmclaramunt@ub.edu.
**** Doctora en Ciencias económicas y empresariales, Universidad Autónoma de Barcelona, Barcelona, España, 1977;
European Financial Advisor, European Financial Planning Association, Barcelona, España, 2003; Análista Financie-
ro, Instituto Español de Análistas Financieros, Madrid, España, 1980; Auditora nanciera, Colegio de Economistas de
Cataluña, Barcelona, España, 1977. Profesora Catedrática de Universidad y miembro del Grup de Recerca en Econo-
mia i Gestó de la Incertesa, Departament d’Economia i Organització d’Empreses, Facultat d’Economia i Empresa, a
Universitat de Barcelona, España. Correo electrónico: mcasanovas@ub.edu.
Medición del riesgo de
crédito Mediante Modelos
estructurales: una aplicación
al Mercado coloMbiano*
Edinson Caicedo Cerezo**
M. Mercè Claramunt Bielsa***
Monserrat Casanovas Ramón****
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Edinson CaiCEdo CErEzo, M. MErCè ClaraMunt BiElsa, MonsErrat Casanovas raMón
Medición del riesgo
de crédito mediante
modelos estructurales:
una aplicación al mercado
colombiano
Resumen
Este artículo presenta los resultados del estudio sobre medición del riesgo de
crédito en rmas incluidas en el Índice General de la Bolsa de Valores de Co-
lombia (igbc) entre 2005 y 2007. Las probabilidades de incumplimiento y las
tasas de recuperación dado el incumplimiento se estiman mediante el enfoque
estructural de Merton y sus extensiones. Con los supuestos de volatilidad cons-
tante y heterocedástica de los activos de las rmas se obtienen estimaciones
a nivel de empresas y sector económico. Los resultados indican, con una sig-
nicación estadística del 1% y mediante la aplicación de pruebas no paramé-
tricas, que en ese periodo no hubo diferencias signicativas en la probabilidad
de incumplimiento a nivel de sectores y que los patrones de heterocedasticidad
considerados en la volatilidad de los activos no tienen incidencia signicativa
en la estimación de la probabilidad de incumplimiento.
Palabras clave:
Probabilidades de incumplimiento, modelos estructurales, modelo de Merton,
volatilidad de activos.
Clasicación JEL: G12, G21.
The measurement of
credit risk through
structural models:
An application to the
Colombian market
AbstRAct
This article presents the results of the study on credit risk management in shares
included in the Colombian stock exchange index (IGBC), between 2005 and
2007. The probability of default and rates of recovery given default are estima-
ted using the Merton structural approach, and its extensions. The assumptions
of constant volatility and heteroskedacity of the companies´ assets are used to
provide estimates by individual company and by economic sector. The results
indicate, with a statistical signicance of 1%, and using non-parametric tests,
that in that period there were signicant differences in the probability of default
at the level of the sector, and that the patterns of heteroskedacity considered
in the volatility of assets have no signicant inuence on the estimates of the
probability of default.
Keywords:
Probability of default, structural models, Merton model, asset volatility.
JEL Classication: G12, G21.
Medição do risco de
crédito mediante modelos
estruturais: uma aplicação
ao mercado colombiano
Resumo
Este artigo apresenta os resultados de uma pesquisa sobre a medição do risco
de crédito em rmas incluídas no Índice Geral da Bolsa de Valores da Colômbia
(igbc) entre 2005 e 2007. As probabilidades de inadimplência e as taxas de re-
cuperação dadas à inadimplência foram estimadas mediante o enfoque estru-
tural de Merton e suas extensões. Com os supostos de volatilidade constante
e heterocedástica dos ativos das rmas obtêm-se estimativas no âmbito de
empresas e setor econômico. Os resultados indicam, com uma signicação es-
tatística de 1% e mediante a aplicação de provas não paramétricas, que nesse
período não houve diferenças signicativas na probabilidade de inadimplência
no âmbito de setores e que os padrões de heterocedasticidade considerados
na volatilidade dos ativos não têm incidência signicativa na estimativa da pro-
babilidade de inadimplência.
Palavras chave:
Probabilidades de inadimplência, modelos estruturais, modelo de Merton,
volatilidade de ativos.
Classicação JEL: G12, G21.
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