Los precios forward sobre electricidad. ¿Determinados racionalmente por los agentes del mercado colombiano?
| Autor | Gloria Stella Salazar Marín/Javier Pantoja |
| Cargo | MSc. en Ingeniería Financiera, Universidad EAFIT. Vinculada a XM Expertos en Mercados/PhD. en Administración, HEC - EAFIT. Profesor de tiempo completo, Universidad EAFIT |
| Páginas | 77-99 |
Los precios forward sobre electricidad.
¿Determinados racionalmente por
los agentes del mercado colombiano?
Energy power forward prices.
Are forward prices rationally determined by agents in the
Colombian market?
GLORIA STELLA SAL AZA R MARÍ N*
JAVIER PANTO JA**
Recepción: Novie mbre 15 de 2011 Acep tación: Diciembre 02 de 2011
* MSc. en Ingeni ería Financiera , Universidad EA FIT. Vinculada a X M Expertos en Mer cados.
Correo elec trónico: gesala zar@xm.com.co
** PhD. en Admini stración, HEC - EA FIT. Profesor de t iempo completo, Uni versidad EAF IT.
Correo elec trónico: jpantoj a@eafit.edu.c o
AD-MINISTER Medellín-Colombia No. 18 enero-junio 2011 pp. 77-99 ISSN 1692-0279
Resumen
El artículo considera las transaccio nes a plazo sobre el ectricidad que los agentes del
mercado eléctrico en Colombia, en sus diferent es segmentos, hacen por medio de
contratos fo rward, con el f in de asegurar el precio de compra /venta. El compor tamiento
aleatorio de los precios y las c antidades que se manejan de flujo eléctrico implican el
sacrificio de alguno de los agentes, dependiendo del segmento —regul ado, no- regulado o
intermediación— en el que se realice la oper ación. Además, la prima que se pag a en los
intercambios comercial es con forwards está defini da por las expectativas de los agentes
y es un reflejo de su grado de aversión al riesgo, lo que involucra racionalidad financiera en
el establecimiento de la misma, con el propósito de asegurar un precio sobre una cantidad
incierta de electricidad a futuro. Así, resulta de mucha utilidad tener una medición de dicha
expectativa, def inida por el tipo de mercado en el cual se realiza el negocio.
Palabras clave
Contratos forward, prima de riesgos, mercado regulado, mercado no regulado.
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GLORIA STE LLA SALA ZAR MA RÍN, JAVIER PANTO JA |
Los precios forward sobre ele ctricidad. ¿Determi nados racionalmente por los agentes del
mercado colombiano?
Abstract
This ar ticle considers fixed-terms tra nsactions made by agents, in diverse segmen ts of
the Colombian energy power marke t, using forward cont racts in order to secure buying/
selling prices. The r andom behavi or of prices and quantities, which is handled in the
energy power flux, implies the sacrifice of agents according to the transacti on segment
(regulated, non-regulat ed or intermediary). In addition t o this, the premium, which is paid
in the commercial exchange with forwards, is defined by the agents’ expectations and is a
reflection of their risk aversion level. T his involves financial rationality in the establishment
of the premium in order to secure a pric e on uncer tain energy power quantity in the future.
Thus, the measu rement of such expectation becomes useful, as it is defined by the ty pe
of market in which the tr ansaction is being made.
Key Words
Forward Contr acts, Risk Premium, Regulated Market, Non-regula ted Market.
Introducción
La imposibilidad tecnológ ica de almacenar electricidad y, por tanto, de generar
inventarios que mitiguen las fluctuaciones del precio, dificulta la aplicación del enfoque del
costo de acarreo y el principio de no-arbitraj e (Brenn an, 1958). Varios estudios, entre ellos
los de Cootner (1960) y Hicks (1939), han abordado esta problemática en los mercad os
de electr icidad y otros commo dities; ellos identifican la ex istencia de un sesg o entre los
precios de corto plazo y de l argo plazo en el momento de vencimiento, en su liquidación o
entrega. También Fama y French (1987) evidenciaron empíric amente esta anomalía que se
denomina prima de riesgo, calculada como la di ferencia entre el precio forward y el precio
spot futuro al vencimiento.
Por su parte, Bessembinder y Lemmon (2002) ubicaron varias señales económicas de
riesgo que desempeñan un papel central en la determinación del equilibrio de los precios a
corto y a largo plazo. Esta mezcla ent re realid ades físic as, económic as y el desarrollo de un
mercado genera in formación con la cual se puede evaluar el comportamiento ec onómico
y financiero del mismo mediante análisis empírico. Para el caso en estudio, el análisis se
centra en la p rima de riesgos forward en el mercado colombiano, segmentándole en tres
tipos: mercado regulado, mercado no r egulado y mercado de intermediación.
De manera inicial, para este trabajo se consideró un número moderado de variables
para el per iodo de análisis 2005-2008. Los resultados correspondien tes a los segmentos
analizados son: la varianza con dicional de los rendimientos del precio de bolsa, las
innovaciones de los cambios de los aportes hídricos y los cambios de la capacidad en
exceso del sistema.
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