Modelos para el análisis del riesgo financiero - Parte I - Introducción al análisis de riesgo financiero - Libros y Revistas - VLEX 927314796
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Modelos para el análisis del riesgo financiero

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Vincent
Páginas23-35
CAPÍTULO 3
Modelos para el análisis del riesgo f‌inanciero
En este capítulo se analizan, tal vez, los dos modelos más utilizados para evaluar el riesgo de
una inversión y su relación con el retorno de esta. Ellos son el modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model o modelo de valoración de activos de capital) y el modelo de tres factores (de
riesgo) propuesto a comienzos de los años noventa por Fama y French.
Aunque el primer modelo ha sido más utilizado en la enseñanza y práctica f‌inanciera, el
modelo de Fama y French ha hecho contribuciones importantes a nuestro entendimiento del
riesgo y, en específ‌ico, ha explicado mejor ciertas regularidades empíricas relacionadas con que
algunos indicadores f‌inancieros (como el tamaño de las f‌irmas y la relación precio en libros a
valor de mercado) parecen explicar mejor los retornos accionarios.
3.1. El modelo CAPM
Inicialmente nos concentraremos en los fundamentos teóricos del modelo CAPM, el cual nos
permite relacionar el concepto de riesgo con el retorno de un activo específ‌ico, y luego ilus-
traremos su estimación a través de un ejemplo sencillo.
Este modelo generalmente se le atribuye a Sharpe (1964), aunque autores como Treynor
(1961), Lintner (1965a), Mossin (1966), Fama (1968) y Fama (1971) contribuyeron también
en la construcción teórica y contrastación empírica del modelo.
El CAPM se basa en los trabajos pioneros de Markowitz (1952a), quien trató el problema
de seleccionar un portafolio (óptimo o ef‌iciente) como un problema de maximización de
utilidad bajo condiciones de incertidumbre. Para ello, Markowitz supuso que las preferencias
de los inversionistas se veían adecuadamente expresadas (o satisfechas) con la media y varianza
(como representación del riesgo) de los retornos de un portafolio durante un periodo. Es decir,
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