Teoría y aplicación de la evaluación de proyectos
| Autor | Rafael J. Bautista Mena |
| Páginas | 1-76 |
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TEORÍA Y APLICACIÓN DE LA
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Cassius: Men at some time are masters of their fates:
e fault, dear Brutus, is not in our stars,
But in ourselves, that we are underlings.
William Shakespeare, Julius Caesar
Contexto, convenciones y algunas doctrinas
E del cual se desempeña la disciplina de las nanzas co-
rresponde a las circunstancias en las cuales surgen, y busca respuestas a dos
preguntas:
. ¿De dónde proviene el dinero con el cual se realizarán los diferentes
proyectos?
. ¿Cómo se decide la manera de distribuir esos fondos entre las distintas
posibilidades de inversión en proyectos reales (productivos)?
La respuesta a la primera pregunta centra la atención en el mundo de los
mercados de capitales, en tanto que la respuesta a la segunda trata de descu-
brir el valor económico en las diferentes propuestas de inversión con el n
de priorizarlas.
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F
En resumen, la evaluación nanciera trata de responder al problema gene-
ral de la asignación óptima de recursos en la economía.
A esa asignación óptima es a lo que se reere el término eciencia en la
teoría económica. Sin embargo, cuando se usa este concepto, por lo general
se adopta de manera inconsciente la identicación del valor monetario de los
recursos con la cosa en sí. La palabra recursos en este contexto no se reere
únicamente a la asignación de fondos, sino también a cualquier otro factor de
producción, tangible o intangible, incluyendo la capacidad de gestión, el trabajo
y la creatividad humana. El instrumento central para llevar a cabo esta tarea
es el mecanismo del mercado, de cuyo equilibrio³ emergen precios que sirven
como mensajeros ideales acerca de los niveles de escasez de cada bien o recurso.
El conjunto de métodos de valoración de proyectos es uno de los instru-
mentos principales con los cuales las entidades privadas y gubernamentales
promueven el ideal del desarrollo económico y, en un sentido más amplio, el
imperativo del progreso. El propósito de ese cuerpo de conocimientos es asistir
en la selección de aquellos proyectos que optimicen los benecios esperados
por un grupo de inversionistas, o los resultados socialmente deseados por
entes públicos. Sin excepción, esos métodos parten de supuestos primarios
acerca del entorno, del comportamiento de cada factor que interviene en el
proyecto, de la conducta de los agentes involucrados y de las características
de los riesgos que los afectan.
Por entorno básicamente se entiende la existencia de mercados de bienes,
servicios y capitales, construidos sobre una estructura legal que garantice los
derechos de propiedad privada. En particular, la teoría presupone que existen
mercados nancieros relativamente ecientes y perfectos, lo que a su vez requie-
re de postulados acerca de las características conductuales de los agentes que
habitan la economía dentro de la cual se desempeñan las actividades de con-
sumo, ahorro e inversión. El postulado conductual preponderante es la racio-
nalidad económica estricta de los agentes del mercado, entendida como la
capacidad que tienen los agentes de maximizar su benecio individual frente
. El equilibrio es el resultado del cumplimiento de un conjunto de condiciones que aseguran
que la oferta de los bienes en la economía empatará con la demanda de dichos bienes. Si las
condiciones se cumplen, entonces cada bien se transará a un precio bien denido.
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a cualquier forma de transacción que adopten dentro del mercado especíco
en el cual desempeñen su actividad económica.
El instrumento operativo básico de la teoría tradicional de evaluación de
proyectos es el modelo, ya mencionado en el prólogo, de ujo de caja des-
contado (). Este procedimiento permite comparar los benecios y costos
económicos (monetizados)
en diferentes momentos. Esa comparación es
indispensable, puesto que al resultado que se busca, consistente en una suma
de dinero que se espera recibir en el futuro como consecuencia de un sacricio
económico hecho hoy, debe poder asignársele un precio de mercado hoy, para
determinar si el sacricio incurrido en su obtención no excede ese precio. Para
alcanzar ese propósito, la teoría condensa todas las consideraciones mencio-
nadas en un procedimiento con tres componentes formales.
Componentes básicos
La formulación y conformación de los ujos de caja futuros
En el caso de los proyectos privados, esos ujos de efectivo son el resultado
en dinero contante tras restar de los ingresos todos aquellos costos en los que
es necesario incurrir para mantener en funcionamiento la maquinaria del
proyecto. Se parte de que el dinero resultante es para compensar, primero, a
aquellos nanciadores que colocaron fondos por medio de contratos de deu-
da, es decir, como acreedores legalmente registrados. Lo que reste tras esa
compensación queda todo para quienes participaron con sus fondos como
socios, es decir, como agentes nanciadores que asumieron los riesgos reales
del proyecto. En resumen, cuando se hable de ujos de caja de un proyecto
bien formulado, se está hablando del dinero que sobró para compensar a todo
. De esta diligencia por parte de cada agente para maximizar el benecio privado es de donde se
espera que emerja la estructura organizada de los mercados. Es la hipótesis de la “mano invisible”
de Adam Smith.
. El acto de monetizar cierto costo o benecio se transforma en una rama complicada dentro de
la teoría económica; por ejemplo, ¿a cuánto equivale, en efectivo, un incremento en accidentalidad
en las vías, asociado con la introducción masiva del uso de sistemas móviles de comunicación
individualizados?
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