Análisis de las fuentes de financiamiento del proyecto
| Páginas | 201-231 |
Capítulo 5
Análisis de las fuentes
de nanciamiento del proyecto
En este capítulo se le da respuesta a la segunda pregunta que se hacen todos los in-
versionistas: ¿cómo vamos a nanciar las inversiones requeridas para que
el proyecto pueda empezar a operar sin dicultades?
Para un proyecto de inversión privada, las fuentes de nanciamiento se clasican
en dos grandes rubros: capital contable y pasivos. El capital contable se reere a la apor-
tación que hace el inversionista comprometido en el proyecto. Los pasivos o deudas
están representados por el monto de los créditos que el inversionista decide contratar
para cubrir el valor restante de la inversión inicial, o inversiones durante la operación del
proyecto. Esta mezcla de capital contable y pasivos determina lo que denominamos la
estructura nanciera del proyecto.
Dado lo anterior, el evaluador de proyectos debe conocer con cierto nivel de pro-
fundidad nuestro sistema nanciero, tener un dominio sobre el manejo de las tasas de
interés, que en Colombia son diversas, saber negociar plazos y sistemas de amortización
de créditos, máxime cuando la evidencia empírica nos indica que debido a las escasas
fuentes de nanciamiento a largo plazo y a los pocos incentivos para hacer inversiones
de capital, los proyectos de inversión se han venido nanciando con pasivos a corto
plazo, lo cual los ha abocado a graves problemas de iliquidez, grandes niveles de endeu-
damiento y altos costos nancieros trayendo como consecuencia el fracaso prematuro
de los nuevos proyectos.
No es suciente que el evaluador de proyectos, y el mismo inversionista, conozca las
fuentes a las que tienen que acudir para conseguir los recursos para nanciar parte o la
totalidad de la inversión del proyecto, sino que es imprescindible el manejo de los aspec-
Jhonny de Jesús Meza Orozco
202
tos nancieros de las diferentes alternativas de nanciación que encontrará en el mer-
cado nanciero local e internacional. Por esta razón, a continuación, lejos de pretender
crear una literatura sobre las entidades nancieras proveedoras de recursos, se plantea
una metodología que ayudará al evaluador a elegir la alternativa de nanciamiento
más conveniente.
Antes de entrar a analizar las diferentes fuentes de nanciamiento es oportuno
anotar que un proyecto puede ser viable desde el punto de vista nanciero, pero en la
práctica muchas veces no es posible emprenderlo debido a la falta de recursos. Por lo
general, el inversionista no siempre dispone de todos los recursos necesarios para cubrir
el monto de la inversión inicial y si no tiene acceso al nanciamiento externo no es posi-
ble adelantar el proyecto. Aún contando con acceso a créditos es posible la inviabilidad
del proyecto cuando éste no genera el efectivo suciente para pagar los compromisos
nancieros adquiridos, lo que conlleva, una vez determinada la viabilidad nanciera del
proyecto, a vericar por medio de un presupuesto de efectivo la capacidad de pago del
proyecto. Por estas razones es recomendable realizar el estudio de un proyecto cuando
no existen restricciones presupuestales.
5.1. Financiamiento con proveedores
Esta fuente de nanciamiento, aunque no es muy relevante en la evaluación nanciera
de proyectos por su bajo porcentaje de participación en el monto total de la inversión
inicial, conviene analizarla por constituir una forma de nanciamiento a corto plazo
común a casi todos los negocios y proyectos de inversión. Evidentemente, el crédito es
un factor de demanda de un producto. Aunque lo ideal para las empresas sería vender
los productos al contado, ya se ha constituido en una práctica comercial no exigirle a los
compradores que paguen por las mercancías al momento de su entrega, sino que se les
concede un corto período de aplazamiento para hacerlo.
Al examinar el crédito con proveedores, como una fuente de nanciamiento, debe-
mos considerar la situación especíca en la cual no se aprovecha el descuento por pronto
pago ofrecido por el proveedor, sino que se paga el último día del plazo concedido. Si no
se ofrece descuento por pronto pago no hay costo alguno por la utilización del crédito
durante el período neto. Por la misma razón, si se aprovecha el descuento ofrecido por
el proveedor, tampoco hay costo por el uso del crédito comercial. Sin embargo, si se
ofrece un descuento por pronto pago y no se aprovecha, existe un costo de oportunidad
denido (Van Horne, 1988).
En forma contraria a lo expresado en el párrafo anterior, hemos dicho que cuando
el proveedor no concede descuentos por pronto pago o cuando el comprador los apro-
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba