Métodos para evaluar proyectos de inversión
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Capítulo 4
Métodos para evaluar
proyectos de inversión
Una inversión, desde el punto de vista nanciero (Vélez, 1998), es la asignación de recur-
sos en el presente con el n de obtener unos benecios en el futuro. Así, se puede concebir
como inversión no sólo el hecho de desembolsar una determinada cantidad de dinero
sino también, por ejemplo, el tiempo que alguien dedica a formarse en una universidad.
En la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar la de-
cisión de invertir es: ¿Convendrá la inversión? Una inversión conviene a menos que
se pueda recuperar con intereses y deje un excedente. Esto signica que el inversionista
necesita, en primer lugar, recuperar la inversión inicial que realiza y obtener sobre ella
unos benecios que satisfagan sus expectativas de rendimiento y quede un excedente
para que aumente su riqueza. Para tomar esta importante decisión de inversión, el in-
versionista debe contar:
1) Con una tasa de interés que le sirva como referencia para poder decidir si invierte o
no. Esta tasa de interés se conoce como tasa de oportunidad del inversionista, o
sea, aquella tasa máxima que podría obtener dentro de las diversas posibilidades
que se le presentan para invertir su dinero, y que reeja su costo de oportunidad.
2) Con técnicas o métodos de análisis que le permitan comprobar que con la inversión
que hace en el presente y los benecios futuros, se va a ganar la tasa de interés que
él ha jado como mínima para hacer su inversión y le quede algo adicional para
que aumente su riqueza.
Este es el propósito del presente capítulo: desarrollar las técnicas necesarias para
realizar este tipo de análisis y poder tomar decisiones de inversión en forma acertada.
Jhonny de Jesús Meza Orozco
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Aunque debemos asumir que muchos de los proyectos que adelantan los inversio-
nistas son como apuestas, por estar sujetos a la incertidumbre de los resultados (García,
1999), existen dos métodos de reconocida aceptación universal utilizados para evaluar
proyectos de inversión, que reconocen el valor del dinero en el tiempo: Valor Presente
Neto (VPN) y la Tasa Interna De Retorno (TIR).
Dentro de las operaciones normales de una empresa, existen situaciones de inver-
sión aisladas en las cuales únicamente se conocen los gastos, o los benecios son iguales
para diferentes alternativas, como por ejemplo las decisiones de reemplazo de equipos
que son imposibles de evaluar utilizando los métodos anteriores. Para estos casos es-
pecícos se utiliza un método alternativo conocido como el Costo Anual Uniforme
Equivalente (CAUE).
4.1. Tasa de descuento
La tasa de descuento es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir
la inversión de un proyecto (Sapag, 2.000). La tasa de descuento también la podemos
denir como el costo de oportunidad en que se incurre al tomar la decisión de invertir en
el proyecto en lugar de hacerlo en otras alternativas que nos pueda ofrecer el mercado
nanciero. Esto último nos indica que la inversión, cualquiera que sea la forma de nan-
ciarla, tiene un costo.
Un proyecto de inversión convencional o normal está constituido por una in-
versión inicial y por benecios futuros. Aunque parezca obvio, una inversión es buena
cuando los benecios son mayores que los costos, comparados en una misma fecha.
Esta fecha de comparación de benecios y costos, por lo general, es el momento de la
inversión, llamado momento cero. La tasa de interés que se utiliza para trasladar los
benecios al momento cero es la que hemos denominado tasa de descuento.
La nanciación de la inversión de un proyecto puede provenir de diferentes fuentes,
cada una con un costo diferente:
• Financiación con recursos propios. El costo de esta fuente corresponde al costo
de oportunidad del dinero del inversionista (tasa de oportunidad), que es la mayor
rentabilidad que dejaría de obtener por invertir en el proyecto. Esto nos indica que los
recursos propios tienen un costo implícito llamado costo de oportunidad, contrario a
la concepción contable de muchas personas que no le asignan valor a estos recursos.
• Financiación con pasivos. Su costo corresponde a la tasa de interés que pagaría
el inversionista por la obtención del préstamo. Esta clase de proyectos nanciados
en su totalidad por recursos externos se conocen como proyectos de saliva.
Capítulo 4: Métodos para evaluar proyectos de inversión
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• Financiación con una mezcla de recursos propios y pasivos. Esta es la forma
más común de nanciar la inversión de un proyecto. Su costo corresponde a una
tasa de interés promedio ponderada, que involucra la tasa de oportunidad del in-
versionista y el costo del préstamo, conocida como Costo de Capital.
4.2. Valor Presente Neto (VPN)
El valor presente neto es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor presente de
los ingresos con el valor presente de los egresos. En términos concretos, el valor presente
neto es la diferencia de los ingresos y los egresos en pesos de la misma fecha.
No basta con que las empresas generen utilidades, ya que esto no garantiza su per-
manencia en el mercado. Las utilidades, por si solas, son una medida engañosa sobre
su desempeño, porque no tienen en cuenta el monto de la inversión que las genera. En
una economía capitalista solamente sobreviven en el largo plazo las empresas rentables
y líquidas. ¿Cómo se sabe sí una empresa es rentable? aparentemente, cuando al com-
parar las utilidades obtenidas en un período contable con la inversión que las genera,
el resultado obtenido (rentabilidad operativa) es al menos igual al costo de la inversión.
Pero esta medida es estática. Las nanzas modernas (Sallenave, 1994) evitan la trampa
de las medidas estáticas, buscando índices dinámicos de desempeño que consideren el
valor del dinero en el tiempo y cuyo cálculo se apoye en los ujos netos de efectivo21. De
estos índices, uno de los más utilizados es el VPN que se calcula comparando, en una
misma fecha, la inversión inicial con los ujos netos de efectivo.
Si se tiene una inversión inicial P y unos ujos netos de efectivo (FNE), el ujo de caja
sería el siguiente:
0
P
21
FNE
1
FNE
2
FNE
3
FNE
4
FNE
n
3 4 n
21 En evaluación nanciera de proyectos, los benecios futuros que arroja el proyecto no son utilidades contables
sino Flujos Netos de Efectivo (FNE), que constituyen la disponibilidad real de efectivo de cada período.
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