Evaluación de alternativas de inversión
| Autor | Jhonny de Jesús Meza Orozco |
| Cargo del Autor | Ingeniero en Transportes y Vías de la Universidad Pedagógica y Tecnológica de Colombia. Especialista en Finanzas y especialista en Gestión Gerencial de la Universidad de Cartagena |
| Páginas | 495-548 |
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CAPÍTULO 8
Evaluación de alternativas
de inversión
¿Dónde está la utilidad
de nuestras utilidades?
volvamos a la verdad
vanidad de vanidades.
ANTONIO MACHADO
0. INTRODUCCIÓN
-
cebir como inversión no sólo el hecho de desembolsar una determinada cantidad de dinero
sino también, por ejemplo, el tiempo que alguien dedica a formarse en una universidad.
Las decisiones de inversión son muy importantes pues implican la asignación de
grandes sumas de dinero y por un plazo largo (García, 1998). Estas decisiones pueden
también, porque resulta difícil retractarse ante una decisión de esta índole, en contraste
En la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar la
decisión de invertir es: ¿Convendrá la inversión? Una inversión conviene a menos que
necesita, en primer lugar, recuperar la inversión inicial que realiza y obtener sobre ella
para que aumente su riqueza. Para tomar esta importante decisión de inversión, el in-
versionista debe contar:
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Jhonny de Jesús Meza Orozco
Con una tasa de interés que le sirva como referencia para poder decidir si invierte
o no. Esta tasa de interés se conoce como tasa de oportunidad del inversionista, o
sea, aquella tasa máxima que podría obtener dentro de las diversas posibilidades
que se le presentan para invertir su dinero.
Con técnicas o métodos de análisis que le permitan comprobar que con la inversión
oportunidad (Baca, 1994).
Este es el propósito del presente capítulo: desarrollar las técnicas necesarias para
realizar este tipo de análisis y poder tomar decisiones de inversión en forma acertada.
Aunque debemos asumir que muchos de los proyectos que adelantan los inversio-
nistas son como apuestas, por estar sujetos a la incertidumbre de los resultados, existen
dos métodos de reconocida aceptación universal utilizados para evaluar proyectos de
inversión: valor presente neto (VPN) y la tasa interna de retorno (TIR).
1. TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir
la inversión de un proyecto (Zapag, 2000). El valor de la inversión inicial de un proyecto
tiene un costo, cualquiera sea la fuente de donde provenga, que es la tasa de descuento.
Un proyecto de inversión convencional o normal está constituido por una inversión inicial
fecha, que convencional mente se ha elegido el momento de la inversión inicial o mo-
mento cero. La tasa de interés que se utiliza para trasladar los ingresos y/o egresos al
momento cero, es la que denominamos tasa de descuento.
Los fondos requeridos para cubrir la inversión inicial pueden provenir de diferentes
fuentes:
• Recursos propios. El costo de su utilización corresponde al costo de oportunidad del
dinero del inversionista o tasa de oportunidad, que es la mayor rentabilidad que
dejaría de obtener por invertir en el proyecto.
• Préstamo de terceros. Su costo corresponde a la tasa de interés que pagaría el in-
su totalidad por recursos externos se conocen como proyectos de saliva.
• Combinación de recursos propios y préstamo de terceros. Esta es la forma que ge-
corresponde a una tasa de interés promedio ponderada, que involucra la tasa de
oportunidad del inversionista y el costo del préstamo. Esta tasa se conoce como
Costo de Capital.
2. VALOR PRESENTE NETO (VPN)
El valor presente neto es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor pre-
sente de los ingresos con el valor presente de los egresos. En términos concretos, calcular
el valor presente neto consiste en comparar los ingresos con los egresos en pesos de
la misma fecha. Por convencionalismo, se ha determinado el momento cero para hacer
esta comparación, pero es perfectamente válido hacerla en cualquiera otra fecha.
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0
P
1
FNE
1
FNE
2
FNE
3
FNE
4
FNE
n
2 3 4 n
No basta con que las empresas generen utilidades, ya que esto no garantiza su
permanencia en el mercado. Las utilidades, por si solas, son una medida engañosa sobre
su desempeño, porque no tienen en cuenta el monto de la inversión que las genera. En
una economía capitalista solamente sobreviven en el largo plazo las empresas rentables
y líquidas. ¿Cómo se sabe si una empresa es rentable? aparentemente, cuando al com-
parar las utilidades obtenidas en un período contable con la inversión que las genera,
el resultado obtenido (rentabilidad operativa) es al menos igual al costo de la inversión.
Sallenave, 1994) evitan la trampa
de las medidas estáticas, buscando índices dinámicos de desempeño que consideren
1.
De estos índices, uno de los más utilizados es el VPN.
caja sería el siguiente:
La ecuación del VPN se plantea de la siguiente forma:
VPNP
FNE
T.O
FNE
T.O
FNE
T.O
T.O
()
()()
()
52 1
1
1
1
11
1
1
1
2
2
11 1
... n
n (8.1)
Al plantear la ecuación del VPN observamos lo siguiente:
Estamos comparando el valor de los egresos (inversión inicial P) con los ingresos
futuros (FNE) en una misma fecha; para este caso, en el momento cero por conve-
niencia. Estamos midiendo el proyecto en pesos del mismo día.
La tasa de descuento utilizada para trasladar los FNE del futuro al presente es la tasa
de oportunidad del inversionista, llamada también costo de capital simple. Estamos
asumiendo que el inversionista aporta todos los recursos que requiere la inversión
se reemplaza por el costo de capital
Estamos planteando un proyecto convencional o normal: proyecto con inversión
Una forma más sencilla de expresar la ecuación para el cálculo del VPN, es la si-
guiente:
VPN (T.O.) 5 VPI 2 VPE
1
contables sino Flujos Netos de Efectivo (FNE), que constituyen la disponibilidad real de efectivo de
cada período.
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