Métodos para evaluar proyectos de inversión
| Autor | Jhonny de Jesús Meza Orozco |
| Páginas | 131-197 |
Capítulo 4
Métodos para evaluar
proyectos de inversión
Una inversión, desde el punto de vista nanciero (Vélez, 1998), es la asignación
de recursos en el presente con el n de obtener unos benecios en el futuro. Así,
se puede concebir como inversión no solo el hecho de desembolsar una determi-
nada cantidad de dinero sino también, por ejemplo, el tiempo que alguien dedica
a formarse en una universidad.
En la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar la
decisión de invertir es: ¿Convendrá la inversión? Una inversión conviene a me-
nos que se pueda recuperar con intereses y deje un excedente. Esto signica que el
inversionista necesita, en primer lugar, recuperar la inversión inicial que realiza y
obtener sobre ella unos benecios que satisfagan sus expectativas de rendimiento
y quede un excedente para que aumente su riqueza. Para tomar esta importante
decisión de inversión, el inversionista debe contar:
1) Con una tasa de interés que le sirva como referencia para poder decidir si
invierte o no. Esta tasa de interés se conoce como tasa de oportunidad del
inversionista, o sea, aquella tasa máxima que podría obtener dentro de las
diversas posibilidades que se le presentan para invertir su dinero, y que reeja
su costo de oportunidad.
2) Con técnicas o métodos de análisis que le permitan comprobar que con la
inversión que hace en el presente y los benecios futuros, se va a ganar la tasa
132 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS
de interés que él ha jado como mínima para hacer su inversión y le quede
algo adicional para que aumente su riqueza.
Este es el propósito del presente capítulo: desarrollar las técnicas necesarias para
realizar este tipo de análisis y poder tomar decisiones de inversión en forma
acertada.
Aunque debemos asumir que muchos de los proyectos que adelantan los inver-
sionistas son como apuestas, por estar sujetos a la incertidumbre de los resultados
(García, 1999), existen dos métodos de reconocida aceptación universal utiliza-
dos para evaluar proyectos de inversión, que reconocen el valor del dinero en el
tiempo: Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna De Retorno (TIR).
Dentro de las operaciones normales de una empresa, existen situaciones de inver-
sión aisladas en las cuales únicamente se conocen los gastos, o los benecios son
iguales para diferentes alternativas, como por ejemplo las decisiones de remplazo
de equipos que son imposibles de evaluar utilizando los métodos anteriores. Para
estos casos especícos se utiliza un método alternativo conocido como el Costo
Anual Uniforme Equivalente (CAUE).
4.1 Tasa de descuento
La tasa de descuento es el precio que se paga por los fondos requeridos para
cubrir la inversión de un proyecto (Sapag, 2.000). La tasa de descuento también
la podemos denir como el costo de oportunidad en que se incurre al tomar la
decisión de invertir en el proyecto en lugar de hacerlo en otras alternativas que
nos pueda ofrecer el mercado nanciero. Esto último nos indica que la inversión,
cualquiera que sea la forma de nanciarla, tiene un costo.
Un proyecto de inversión convencional o normal está constituido por una in-
versión inicial y por benecios futuros. Aunque parezca obvio, una inversión
es buena cuando los benecios son mayores que los costos, comparados en una
misma fecha. Esta fecha de comparación de benecios y costos, por lo general,
es el momento de la inversión, llamado momento cero. La tasa de interés que se
utiliza para trasladar los benecios al momento cero es la que hemos denominado
tasa de descuento.
La nanciación de la inversión de un proyecto puede provenir de diferentes fuen-
tes, cada una con un costo diferente:
• Financiación con recursos propios.
El costo de esta fuente corresponde al costo
de oportunidad del dinero del inversionista (tasa de oportunidad), que es la
mayor rentabilidad que dejaría de obtener por invertir en el proyecto. Esto
nos indica que los recursos propios tienen un costo implícito llamado costo
CAPÍTULO 4: MÉTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN 133
de oportunidad, contrario a la concepción contable de muchas personas que
no le asignan valor a estos recursos.
• Financiación con pasivos. Su costo corresponde a la tasa de interés que
pagaría el inversionista por la obtención del préstamo. Esta clase de proyectos
nanciados en su totalidad por recursos externos se conocen como proyectos
de saliva.
• Financiación con una mezcla de recursos propios y pasivos. Esta es la forma
más común de nanciar la inversión de un proyecto. Su costo corresponde a
una tasa de interés promedio ponderada, que involucra la tasa de oportunidad
del inversionista y el costo del préstamo, conocida como Costo de Capital.
Concepto clave
La tasa de descuento es el precio de la inversión, independientemente de las
fuentes que la financian.
4.2 Valor Presente Neto (VPN)
Como introducción al análisis de este conocido indicador de rentabilidad, asu-
mamos que se hace una inversión de $100 y después de un año se reciben $120.
0
1 año
$120
$100
Las Matemáticas Financieras nos enseñan que cuando el valor futuro ($120) es
mayor que el valor presente ($100) existe una rentabilidad, que en este caso, a
simple vista, es del 20% anual. Lo que no podemos observar de la misma forma
es si esta inversión es buena o mala para el inversionista. ¿Cómo resolvemos este
problema? En primer lugar hay que reconocer que la inversión de $100 tiene un
costo, que viene denido por la tasa de oportunidad del inversionista. Si para este
caso asumimos una tasa de oportunidad del 18% anual, se concluye que esta in-
versión representa un buen negocio para el inversionista, dado que la rentabilidad
que le genera el negocio (20% anual) supera sus expectativas de rentabilidad (18%
anual).
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