Objetivos y principios internacionales de su regulación
| Autor | Felipe Rincón Ospina |
| Cargo del Autor | Abogado egresado de la Facultad de Derecho de la Universidad de los Andes |
| Páginas | 3-44 |
Capítulo I
Aspectos básicos del derecho
del mercAdo de vAlores
Sección I. Objetivos y principios internacionales
de su regulación
Felipe Rincón Ospina*
1. cOnceptO
Los objetivos y principios internacionales de la regulación del mer-
cado de valores son declaraciones generales acogidas por representan-
tes de varias jurisdicciones, cuyo propósito es orientar la estructuración
de los mercados de valores, el desarrollo de su regulación y la gestión de
su supervisión.
Los objetivos y principios los ha denido la Organización Interna-
cional de Comisiones de Valores - OICV1, en un documento conocido
como “Objetivos y Principios para la Regulación de los Mercados de
Valores” (en adelante “los OyP”). La primera versión de los OyP se
* Felipe Rincón Ospina es abogado egresado de la Facultad de Derecho de la Uni-
versidad de los Andes. Especializado en legislación nanciera en la Universidad de Los
Andes. Magíster en Derecho (LL.M.) de la Universidad de Toronto. Se ha desempeñado
como Director de Regulación y Presidente (e) del Autorregulador del Mercado de Valores
de Colombia, Director Jurídico de Valores en Bancolombia y Director de Regulación
del Grupo Bancolombia. Actualmente se desempeña como Vicepresidente de Políticas
Públicas para la Región Andina y Caribe en MasterCard. Es profesor de la Especializa-
ción en Legislación Financiera de la Universidad de los Andes.
1 Conocida también por sus siglas en inglés como IOSCO. Esta institución fue creada
en 1983 por once reguladores de países de América. Sus miembros representan a más
de 100 jurisdicciones que regulan más del 95 por ciento de los mercados de valores
en el mundo. Para más información, ver http://www.iosco.org/about/index.cfm?section
=background. A lo largo de la obra, se hace referencia a esta institución, indistintamente,
como OICV o IOSCO.
Régimen del meRcado de valoRes4
conoció en septiembre de 1998, y constaba de tres objetivos y una
treintena de principios. En 2010, y como consecuencia de la crisis
nanciera internacional, la OICV-IOSCO actualizó estos objetivos y
principios2.
Los tres objetivos representan los grandes propósitos de la regulación
y no fueron ajustados en la reforma de 2010. Estos son: i) la protec-
ción de los inversionistas; ii) garantizar que los mercados sean justos,
ecientes y transparentes, y iii) la reducción del riesgo sistémico.
Por su parte, los principios son declaraciones generales por medio
de las cuales se desarrollan los tres objetivos citados.
En esta sección se hará la presentación y análisis de los tres obje-
tivos, apoyándonos en conceptos del análisis económico del derecho,
doctrina considerada la más inuyente en el desarrollo del pensamiento
jurídico de la segunda parte del siglo xx3, especialmente en los países
anglosajones. A partir de nuestra experiencia en la práctica del dere-
cho y la docencia en el mercado de valores, hemos concluido que el
entendimiento de los conceptos claves que forman parte de esta doctri-
na, resulta absolutamente esencial para la comprensión sistemática de
la materia y de los retos de política pública que plantean las oportuni-
dades y riesgos característicos de dicho mercado.
Teniendo en cuenta que las jurisdicciones en las que se ha presen-
tado un mayor desarrollo de los mercados de valores corresponden a
países del denominado common law, es natural que en la práctica de
esta especialidad del derecho sea recurrente estudiar fuentes de dere-
cho comparado, con énfasis en la normativa de dichos mercados. De
hecho, muchas de las instituciones actuales del derecho del mercado
de valores en los países con sistemas jurídicos del derecho civil se han
desarrollado a partir de los avances observados en tales jurisdicciones4,
2 Ver Objetivos y Principios de la Regulación del Mercado de Valores. Septiembre
de 1998, disponible en http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD82-Spanish.
pdf [consulta 28 de marzo de 2016].
3 William landes y RichaRd pOsneR, “The Inuence of Economics in Law: A quan-
titative study”, en The Law School, University of Chicago, Law & Economics Working
Paper No. 9, 1992, disponible en http://www.law.uchicago.edu/les/les/09.wml-rap.
econ_pdf [consulta 28 de marzo de 2016].
4 Son ejemplos de estos desarrollos el establecimiento de autoridades de supervisión
especializadas, la institución de la autorregulación regulada, y mecanismos de protección
como el prospecto, cuyos orígenes se encuentran en el Bubble Act de 1720, expedido
por el Parlamente del Reino Unido.
5Aspectos básicos del derecho del mercAdo de vAlores
en muchos casos mediante el trasplante de instituciones y regulaciones
que han probado su efectividad en otras latitudes.
En gran parte, la posibilidad de que estos trasplantes funcionen y re-
sulten exitosos, está determinada por la capacidad de la cultura jurídica
local para desarrollarlos, a partir del entendimiento comprensivo de los
principios básicos, de naturaleza jurídica y económica, que hicieron
posible su suceso en otras latitudes.
Los conceptos propios del análisis económico del derecho, como la
teoría de la agencia, el problema de acción colectiva y la asimetría en la
información, resultan complejos y podría demandar su estudio integral
una obra exclusiva, con la profundidad que tales principios ameritan.
Nuestro objetivo en esta sección es más humilde y limitado. Hemos
querido hacer mención de estos elementos como un marco de referen-
cia básico que debe tener cualquier estudioso que se aproxima por vez
primera a la regulación de los mercados de valores y de capitales en
general. Sin lugar a dudas, una obra de referencia como la que el lector
tiene en sus manos, no estaría completa sin contar con un recuento del
conocimiento que ha aportado el análisis económico del derecho para
el entendimiento de los mercados, su regulación y, consecuentemente,
para posibilitar su desarrollo sano y sostenible.
Por razones metodológicas, vamos a referirnos en primer lugar a los
objetivos, y posteriormente explicaremos el contenido general de los prin-
cipios.
2. pRimeR ObjetivO: la pROtección de lOs inveRsiOnistas
La protección de los inversionistas es un componente fundamental
para el nacimiento y desarrollo de los mercados de valores. La existen-
cia de un ambiente institucional y de mercado que otorgue a los inver-
sionistas la conanza suciente para entregar a un tercero sus recursos
difícilmente obtenidos, con la expectativa de que serán administrados
con diligencia y cuidado, estableciendo una adecuada relación riesgo-
retorno, es un elemento esencial en los mercados de valores.
Varias son las razones por las cuales se destaca la protección de los
inversionistas como un ingrediente de suma importancia. De un lado,
los inversionistas se encuentran en una posición de debilidad dado que
ellos entregan recursos valiosos a cambio de una promesa de retorno,
que se instrumenta mediante documentos que no tienen un valor intrín-
seco. La expectativa de rentabilidad adicional es, por su naturaleza,
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba