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Criterios de evaluación de inversiones

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Vincent
AutorManuel Chu Rubio
Páginas327-388
Criterios de evaluación de inversiones 327
7
Criterios de evaluación
de inversiones
Principios de valor actual (VA)
El objetivo de todo inversionista es encontrar activos reales cuyo valor supere su costo de oportunidad
comparado con otras alternativas, de similar riesgo.
“Un dólar de hoy vale más que un dólar de mañana”
VA= fn (factor de descuento)
= fn (1 + i)-n
En donde fn 
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Costo de oportunidad de capital
Tasa de rentabilidad o costo de oportunidad que exigen los inversionistas (Deuda y accionistas).
Costo de oportunidad es la rentabilidad a la que se renuncia al invertir en un proyecto en vez de
          
denomina tasa de descuento o tasa mínima.
Inversión de proyecto “Omega” US$100.000,00
Escenarios:
Pesimista US$80.000,00
Normal US$110.000,00
Optimista US$140.000,00
Flujo de caja esperado = US$80.000,00 + US$110.000,00 + US$140.000,00 = US$110.000,00
3
Acciones de la empresa “Alfa”:
(Precio de mercado) P0 = US$9,56
Escenarios:
Pesimista US$8,00 precio por acción
Normal US$11,00 precio por acción
Optimista US$14,00 precio por acción
Valor esperado de los precios = US$8,00 + US$11,00 + US$14,00
3= US$11,00
Rentabilidad esperada = Ganancia (perdida)
Inversión = US$11,00 - US$9,56
US$ 9,56 = 15%
             
rentabilidad sería 15%. Ahora si invierte en el proyecto “Omega”, estaría renunciando a la posibilidad
de obtener una rentabilidad de 15%, que ganaría en el mercado de capitales al adquirir acciones de la
empresa “Alfa”.
Valor actual = fn
(1 + i)n
Valor actual = US$110.000,00
(1 + 0,15) = US$95.652,18

hoy a US$95.652,18.
Valor actual neto (VAN) = US$95.652,18 - US$100.000 = US$- 4.347,82
Por lo tanto, no nos conviene invertir en el proyecto.
           
capital y llegar a la misma conclusión.
Rendimiento del proyecto = Flujos de caja esperados - Inversión
Inversión
US$110.000,00 - US$100.000,00
US$100.000,00 = 0,10 = 10%
328 Finanzas Aplicadas
La rentabilidad obtenida en el mercado de capitales es de 15% y la del proyecto es de 10%, menor a la
alternativa a la que el inversionista está dispuesto a renunciar por invertir en el proyecto.
El costo de oportunidad del capital invertido en un proyecto de inversión es la tasa esperada de
rentabilidad demandada por los inversionistas del mercado de valores, sujeto a los mismos riesgos
que el proyecto.
¿Por qué un ujo de caja no puede ser descontado a una tasa libre de riesgo?
Por ejemplo, asumamos que los bonos del tesoro norteamericano (T-Bond) pagan 5,5%.
US$110.000,00
(1 + 0,055) = US$104.265,40
VAN = US$104.265,40 - US$100.000,00 = US$4.265,40

     
rentabilidad en este caso es 15%. Por lo tanto, usted no pagaría US$104.265,40 por este proyecto.
Como se observa, si el mercado de valores le ofrece 15%, denota que tiene un alto riesgo. Por ello, los
inversionistas reclaman una prima adicional por el riesgo, mientras que el 5,5% que pagan los bonos del
tesoro norteamericanos (T-Bond) son libres de riesgo. Los inversionistas exigen una tasa de descuento
mínima de 15%, porque el proyecto tiene incertidumbre.

considerar ese porcentaje como costo de capital del proyecto?
US$110.000,00
(1 + 0,06) = US$103.773,58
VAN = US$103.773,58 - US$100.000,00 = US$3.773,58
             
       

Se endeude con bonos o no, la empresa tendrá que afrontar la elección entre el proyecto, que ofrece
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rentabilidad esperada de 15%.
¿Por qué se mira al mercado de capitales como alternativa para encontrar el costo
de capital de un proyecto?
Es en el mercado de capitales en donde se da el mecanismo de oferta y demanda; los que cuentan con
excedente de dinero hoy desean ahorrarlo y postergar su consumo, con una mayor rentabilidad de la

Criterios de evaluación de inversiones 329

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