Medición de riesgo de mercado
| Autor | Evaristo Diz Cruz |
| Páginas | 89-119 |
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CAPÍTULO 5
MEDICIÓN DE RIESGO DE MERCADO
Una vez que se identican los riesgos, se dice que hay unas medidas de ries-
go y rentabilidad, en el entendido de que los mismos están emparentados o
tienen una relación. Los riesgos en los portafolios de inversión se reeren a lo
que puede dañar su rentabilidad. En el ámbito del riesgo de mercado, hay una
métrica de control que se llama valor en riesgo, donde la misma se utiliza para
calcular números pronosticables, sirve para hacer backtest, medir desviacio-
nes y estrés, así como también para formular modelos.
El Valor en Riesgo (VaR) es la pérdida máxima estimada en un intervalo de
tiempo y con un nivel de conanza estadística determinado, por lo que repre-
senta una medida resumida de riesgo de mercado. Este último no se puede
medir si no se aprende lo que es el histograma de frecuencias, la distribución
de probabilidad y el intervalo de conanza, entre otros elementos que son
fundamentales en el área de la ciencia estadística, tanto descriptiva como
inferencial.
Otro concepto de interés es el capital en riesgo, el cual se reere al capital de la
empresa expuesto al riesgo, el cual será igual al valor en riesgo más los costos
nancieros asociados.
Por último, está el concepto de RORAC, es decir, la rentabilidad de la posición
ajustada a riesgo. Por ejemplo, al considerar un capital de cien millones de
dólares de Estados Unidos de América (USD 100.000.000,00) y que no se ajus-
ta en transacciones y registros contables a una tasa de cambio de Bs./USD
2.000.000,00. Si transcurre un año y no se realiza la referida actualización, con
un escenario coyuntural donde se dicta una medida de maxidevaluación, la
pregunta pertinente es: ¿qué sucede ahora?, es decir, saber el riesgo al que se
expone el dueño de dicho capital. Pues, sencillamente, si la paridad cambiaria
ahora alcanza la cifra de Bs./USD 4.000.000, se obtiene un resultado que se tra-
duce en poseer la mitad de lo que se tenía antes, por lo que se requiere tomar
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las debidas previsiones, a objeto de afrontar situaciones sorpresivas muy per-
judiciales y que pueden ocasionar pérdidas inesperadas. Por consiguiente, el
RORAC es la rentabilidad de la posición con respecto al capital en riesgo o al
capital ajustado a riesgo.
5.1. Distribución gráca del valor en riesgo
Si los rendimientos están distribuidos normalmente, con valores positivos y
negativos la pérdida es igual a una ganancia, pero con signo negativo. Dicho
en otro modo, es una ganancia negativa algebraicamente hablando.
El valor en riesgo es un método para cuanticar la exposición al riesgo de mer-
cado por medio de técnicas estadísticas tradicionales. Es una medida estadís-
tica que estima la pérdida máxima, que podría registrar un portafolio en un
intervalo de tiempo con un nivel de conanza estadística alto, el cual puede
ser del 95 o del 99 %. Si se tienen -15 millones de dólares de Estados Unidos de
América, el valor en riesgo signica que la pérdida al considerar una probabili-
dad de un 5 % es como mínimo de 15 millones y puede ser mayor en términos
absolutos (por ejemplo, 20 millones). No obstante, el 5 % de probabilidad es el
área bajo la curva correspondiente a la distribución normal.
Entonces, la signicancia estadística es del 5 % y se reere al área sombreada.
Por consiguiente, el resto de la curva debe representar el 95 % porque la tota-
lidad de la distribución probabilística debe resultar en un 100 % o igual a uno.
Figura 35. Gráco y fórmula
σ = signicancia
1 - α = conanza estadística
x = variable aleatoria de interés
x ~ N(μ, σ2)
μ
x
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