Anexos
| Autor | Iván Álvarez Piedrahíta |
| Páginas | 449-474 |
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ANEXOS
Anexo 1-1
Bonos y acciones
El papel del ejecutivo nanciero exige cuanticar el valor de los activos en muchas
de las transacciones que se llevan a cabo en el mercado. Todos los activos tienen
algún valor y su precio depende de la rentabilidad esperada por los inversionis-
tas, sus características y de las variables que los afectan, en especial los aspectos
fundamentales de la economía, como la inación, las tasas de interés internas y
externas, el desempleo y el crecimiento económico, entre otros.
El precio de compra o de venta de un activo reeja la incertidumbre y las expec-
tativas de un emisor o de un comprador. Para un inversionista, la rentabilidad
requerida (ir) o la rentabilidad esperada (ie) denen el mayor o menor precio a
pagar por un activo y muestran en términos porcentuales el resultado de la ope-
ración.
Especícamente, el principio de la valoración de un activo nanciero, con los ajus-
tes que demande, depende de los ujos de caja (FC) que el activo genere. Además,
el crecimiento y su incertidumbre son variables básicas en su comportamiento y,
por tanto, es difícil o imposible esperar una correcta valoración. El nivel de preci-
sión necesario en la valuación cambia por las características de los activos, la me-
todología empleada y la coherencia existente entre los objetivos que se persigan,
la forma de hacerlo y los resultados esperados.
El concepto del precio hoy o el valor presente (Vp) es importante para tomar de-
cisiones más acertadas y para entender el valor de los diferentes activos. Aunque
los cálculos nancieros se facilitan con las calculadoras nancieras, los resultados
obtenidos pueden ser erróneos por un planteamiento equivocado en las variables.
Por tanto, además de disponer de una buena herramienta y conocer su utilización,
es importante para el ejecutivo comprender el concepto del ujo de caja descon-
tado (FCD) o el valor presente (Vp ) de los ujos futuros de caja.
Bonos
Cuando hablamos de los bonos, la denición, las clases y sus características preci-
san objetivamente su rentabilidad y, por ende, determinan su precio. Las carac-
terísticas y la complejidad de un bono denen la metodología para calcular su
precio actual o su valor presente (Vp).
Como se mencionó al comienzo, los bonos se valoran por el efectivo que generen
durante su vida. En general, si una empresa emite un bono de $1.000 (denomi-
nado valor nominal o par) que se redimirá en (n) años y paga un interés anual
(jo o variable), se representaría grácamente así:
450
FINANZAS ESTRATÉGICAS Y CREACIÓN DE VALOR
Gráca anexo 1-1 Representación del comportamiento de un bono.
00112233
N-
1N
-1
N
id=%
C=$
Vred=$1.000
Vpar=$1,000
N
Los $1.000 que la empresa recibe en el período 0 son equivalentes a N pagos anua-
les de cuotas (C) (iguales al valor nominal o par multiplicado por la tasa de interés
que paga la empresa) y a la devolución del crédito al inversionista o la redención
de los $1.000 al nalizar el período. La tasa de descuento (id) utilizada para el
cálculo del Vp de los FC del bono es la tasa de interés160 del mercado, denomi-
nada de rentabilidad o en inglés yield, la tasa de interés requerida (ir) o la tasa de
oportunidad.
El cálculo del valor presente (Vp ) del bono o el precio que se cancela por adqui-
rirlo se hallan al descontar el ujo de caja (FC) en el período de su ocurrencia o
mediante la anualidad que representan las cuotas más el valor presente (Vp) del
valor de redención (Vre d ). Matemáticamente, se expresa:
()
()
N
N
id1Vred
id
id11
C
Vp
−
−
++
+−
=
Una variable que inuye en el valor del bono es la tasa de descuento (id) utilizada
para traer a Vp los ujos de caja (FC). Si la tasa de descuento (id) es mayor que la
tasa de interés que paga la empresa como cupón, el valor pagado por un inver-
sionista será menor a su valor nominal y se dice que la transacción se realiza a
descuento. Lógicamente, en un mercado con estas características, un inversionista
pagará un menor precio si desea obtener una mayor rentabilidad por su inversión.
160 Esta tasa incluye el riesgo, la liquidez del activo, el estado de la economía y las condiciones del
mercado de capitales.
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